продажу кожної акції,
або
Кр = 18/97,5 = 18,46%.
Частина прибутку фірма збирається реінвестувати в розвиток виробництва. Визначимо ціну Цього джерела фінансування для фірми трьома способами.
1. Модель оцінки дохідності фінансових активів (САРМ). При прийнятті рішення про реінвестування прибутку менеджери фірми користувалися інформацією про прибутковості ринкових цінних паперів відомих аналітичних і консалтингових фірм країни. За даними цих фірм середня прибутковість основних типів цінних паперів і різниця між середньою прибутковістю ринкових цінних паперів і прибутковістю мало-або безризикових цінних паперів склала за ряд років наступну величину.
В
Менеджери вирішили використовувати в якості безризикової ставки прибутковості відсоток по казначейських векселями, рівний приблизно 4%. Премія за ризик (різниця між середньою прибутковістю звичайних акцій і дохідністю обраних безризикових цінних паперів) прийнята для розрахунку рівною 9%. Фірма належить до групи галузей, де, за даними статистичних спостережень за багато років, коливання середньої прибутковості звичайних акцій перевищують коливання. середньої прибутковості акцій на фондовій біржі приблизно в 1,8 рази (бета-коефіцієнт дорівнює 1,8).
Звідси, вартість реінвестованого прибутку
Ks = 4% + 9% • 1,8 = 20,2%
2. Метод дисконтованого грошового потоку.
За останні роки середня прибутковість (рентабельність) власного капіталу фірми становила 15% при коливаннях по окремих роках в межах від І до 17,%. Частка виплат за дивідендах у прибутку склала в середньому 52%. Отже, частка нерозподіленого прибутку, що спрямовується на реінвестування, дорівнювала 48%. Планується, що величина дивіденду в наступному році складе 40 руб., А поточна ціна акції - 320 руб. . p> Припустимо, що в перспективі ці параметри майже не зміняться, оскільки фірма не збирається випускати нові звичайні акції і ступінь ризику використання нових активів буде така ж, як і колись. , p> Визначимо:
а) темп зростання власного капіталу - g.
g - Частка нерозподіленого прибутку х Середня прибутковість власного капіталу = 0,48 • 15% = 7,2%.
6) дивідендну прибутковість акцій (норму дивіденду) = Дивіденд/ринкова вартість акції = 40/320 • 100 = 12,5%
Тоді, ціна джерела фінансування В«нерозподілений прибутокВ» = темп росту власного капіталу + дивідендна прибутковість акції = 7,2 + 12,5 = 19,7%
3. Метод В«дохідність облігацій плюс премія за ризик В».
Приймемо прибутковість власних облігацій фірми дорівнює їх ціною - 15,2% (див. вище). Премія за ризик за даними таблиці, представленим у цій завданню, становить 6,9%.
Відповідно ціна джерела фінансування В«нерозподілений прибутокВ» = 15,2% + 6,9% = 22,1%
Таким чином, оцінка ціни джерела фінансування В«нерозподілений прибутокВ», певна трьома методами, склала:
Ks (1) = 20,2%;
Ks (2) = 19,7%;
...
