ня нових акцій (F), що зменшує чистий грошовий потік фірми і збільшує ціну акцій. У цьому випадку:
В
де дивідендна прибутковість = дивіденд на акцію/ціна акції.
Складовою частиною фінансування фірми є привілейовані акції. Це джерело фінансування має ряд особливостей. Дивіденди по них фіксовані. Хоча зазвичай привілейовані акції випускаються без встановленого терміну викупу, в останні роки їх емісій стала супроводжуватися або оголошенням за емітентом права відкликання їх з ринку цінних паперів, при реалізації якого власники акцій зобов'язані пред'являти їх до погашення, або створенням фонду погашення, або тим і іншим. Виплати за привілейованими акціями є де-факто обов'язковими, оскільки в іншому випадку фірма не має права виплатити дивіденди за звичайним акціям.
Ціна привілейованої акції (Rp) визначається за формулою
В
де Dp - фіксований дивіденд по привілейованої акції; Р "- ціна акції без витрат на її розміщення.
Ціна кредитів (Довгострокових і короткострокових) визначається відсотком за їх використання. При цьому слід враховувати, що плата за кредит зменшує базу оподаткування фірми.
При визначенні ціни облігацій як джерела залучення позикових коштів розрахунки ведуть в два етапи:
Спочатку знаходять ціну облігаційної позики для компанії до вирахування податків і з урахуванням витрат на їх розміщення:
В
де О (1 - Р) - чиста виручка від продажу облігацій з урахуванням витрат на їх розміщення. Для більшості видів позик, розміщуваних публічно, витрати на розміщення зазвичай не перевищують 1%.
КР - відсотки, які компанія виплачує за позикою власникам облігацій;
N - номінал облігацій.
Звідси, користуючись фінансовим калькулятором, можна визначити ціну облігації до оподаткування kd.
Визначимо вартість капіталу на умовному прикладі.
Фірма В«ФлоксВ» вирішила випустити облігаційну позику шляхом емісії корпоративних облігацій номіналом 1 тис. руб. з терміном погашення п'ять років, купонною ставкою 15% і виплатою відсотків раз на рік. Витрати на розміщення позики оцінюються в 1% від випуску, тобто 10 руб. на кожну облігацію. Чисті надходження від кожної облігації складуть 990 руб.
Визначимо ціну облігаційної позики для фірми.
75 (1 + пекло + 75 (1 + АД2 + 75 (1 + до & + 75 (1 + АД4 + 1075 (1 + kd) 5 * 990 руб. p> Вирішивши це рівняння, знайдемо ціну облігаційної позики: kd = 15,2%.
Крім того фірма передбачає випустити привілейовані акції з прибутковістю 18%. Номінал акції - 100 руб., Річний фіксований дохід -18 руб. Витрати на розміщення акцій складуть -2,5% номіналу. Отже, у разі емісії фірма отримає чистий дохід від продажу кожної акції 97,5 руб. і візьме на себе зобов'язання платити по ній щорічно в якості дивідендів 18 руб.
Знайдемо ціну фінансового джерела В«привілейовані акціїВ» для фірми:
Кр = дивіденд/чистий дохід від...
