Ks (3) = 22,1%.
У даному випадку можна або розрахувати середню величину ціни розглянутого джерела капіталу (20,2% + 19,7% + 22,1%): 3 = 20,7%, або прийняти для подальших розрахунків інтервал ціни В«нерозподіленого прибуткуВ», нижня межа якого складе 19,7% а верхня -22,1%. p> Фірма В«ФлоксВ» вирішила збільшити власний капітал також шляхом емісії звичайних акцій. Витрати на їх розміщення досить великі, оскільки включають високі комісійні акції банку-андеррайтера (тобто банку, що купує майже всю емісію акцій і потім розміщують їх на вторинному ринку цінних паперів). Частка таких витрат від поточної ринкової ціни акцій становить 15%.
Використовуй дані, розглянуті вище, знайдемо ціну джерела В«звичайні акції нового випускуВ» для фірми В«ФлоксВ».
Ціна джерела В«Звичайні акції нового випускуВ» - Дивідендна прибутковість акції/(1 - частка витрат на розміщення акцій) + Темп росту власного капіталу = 12,5%/(1-0,15) + 7,2% = 14,7% + 7,2% = 21,9%
Тепер можна розрахувати ціну капіталу фірми виходячи з визначеної вище ціни кожної складової капіталу і прогнозного балансу фірми на 31.12.2009 р. (млн руб.)
В
Розрахуємо частку кожної складової капіталу в загальній оцінюваної сумі капіталу на основі балансових оцінок елементів пасиву балансу фірми.
В
Ціна капіталу фірми = 0,23 • 15,2% + 0,15 • 18,46% + 0,15 • 20,7% + 0,47 • 21,9% = 19,7%. p> 3. Середньозважена і гранична ціна капіталу
В оцінці капіталу розрізняють середню і граничну вартість капіталу.
Середня вартість капіталу - це поточна вартість капіталу, тобто вартість капіталу фірми, що функціонує в даний момент. Якщо фірма повністю здійснює фінансування за рахунок власних коштів, то для поточної оцінки прогнозованих грошових потоків у якості ставки дисконтування використовується необхідна прибутковість власників капіталу. Вона і є вартістю капіталу даної фірми. p> Якщо фірма залучає позикові кошти, то на середню вартість її капіталу впливають такі фактори:
• необхідна прибутковість власників позикового капіталу;
• наявність або відсутність податкових пільг з щорічним платежах за обслуговування позикового капіталу;
• частка позикового капіталу в загальному капіталі фірми.
Чим дорожче позиковий капітал (вище його вартість), тим більшу прибутковість повинні забезпечити активи фірми для щорічних платежів власникам капіталу.
У цьому випадку середня вартість всього капіталу розраховується як середньозважена вартість двох елементів капіталу: 1с = wd kd + + wsds, де wd і ws - частки відповідно позикового і власного капіталу (у даному випадку ws = 1 - wd), а kd і ks-їх вартості.
При довгострокових джерелах покриття активів співвідношення різних елементів капіталу в відсутність нового капіталу зберігаються протягом тривалого часу. Але й залучаючи новий капітал, фірми прагнуть зберегти цільове співвідношення між власним і позиковим капіталом. <...
