я існуючих даних, що відображають результат діяльності підприємства в минулому році, так і для планових показників.
Вартість знову залученого капіталу. Необхідний дохід на новий (знову залучений) власний капітал зазвичай вище, ніж необхідний дохід на існуючий власний капітал. Коли компанія випускає додаткові акції, то зазвичай вона отримує трохи менше ринкової ціни існуючих акцій. Це пов'язано з додатковими витратами по випуску нових акцій і, крім того, з бажанням забезпечити швидку розпродаж нових акцій (їх продають за ціною злегка нижче ринкової).
Приклад 7. Поточна ринкова ціна акції компанії МХ дорівнює $ 40 за акцію, а вартість власного капіталу становить 10%. Таким чином дохід на 1 акцію складає $ 4. У процесі випуску нових акцій компанія очікує отримати всього $ 35 за кожну акцію. Але щоб уникнути падіння вартості всіх акцій компанія все одно повинна забезпечити дохід на одну акцію в розмірі $ 4. Отже вартість нового власного капіталу дорівнюватиме
.
При розрахунку вартості знову залученого капіталу прийнято використовувати наступну формулу в рамках моделі зростання дивідендів:
, (6)
де F - так звана вартість випуску, відбиває закономірне
зниження ринкової вартості знову випущених акцій.
Приклад 8. Компанія очікує в наступному році $ 1.24 виплати дивідендів на одну акцію при 8%-ом очікуваному річному зростанні дивідендів. В даний час акції компанії продаються за ціною $ 23 за акцію. Відповідно до формули (6.1) вартість власного капіталу компанії складає
.
У наступному році компанія збирається випустити нові акції, витрачаючи на випуск 10% вартості акцій. Відповідно до формули (6.6) при F = 10% отримаємо таку вартість знову випущених акцій:
.
Таким чином, вартість власного капіталу знову випущених акцій зросла до 14% в порівнянні з 13.4% існуючих акцій.
Реальний розвиток подій буде істотно залежати від успіху діяльності фірми. Якщо вона буде в змозі забезпечити 14% дохідності при річному зростанні на 8%, то ринкова ціна акції залишиться без зміни, то є $ 40. Якщо фірма буде заробляти для своїх власників більше 14% на акцію, ринкова вартість акції закономірно зросте (зважаючи зростаючого попиту), в іншому випадку ринкова вартість буде падати.
В
4. Модель визначення вартості привілейованих акцій
Дана модель є досить простий, оскільки дохід на привілейовані акції встановлюється зазвичай дуже простим способом: за привілейованими акціями зазвичай виплачується фіксований дивіденд і понад цього дивіденду, незалежно від розміру прибутку, нічого не виплачується. Тому прибутковість по привілейованих акціях (вартість привілейованих акцій) розраховується за наступною формулою
, (7)
де D - величина щорічного дивіденду на акцію,
Р - ринкова ціна однієї акції.
Приклад 9. За прив...
