і наведені вище моделі є лише оціночними. Дійсність така, що жодна з моделей не може точно передбачити справжню вартість власного капіталу і зазвичай всі моделі в кінцевому підсумку призводять до різних результатів.
Приклад 5. Величина показника компанії ХХХ дорівнює 1.5. Поточна ринкова ціна акції становить $ 20, а величина прибутку на 1 акцію в минулому році дорівнювала $ 2. Величина дивіденду, що виплачується в поточному році становить $ 1 на 1 акцію і очікується щорічне зростання дивідендів у розмірі 6%. Вважаючи, що процентна ставка безризикового вкладення капіталу дорівнює 6%, а середній дохід по всьому ринку становить 9%, необхідно обчислити вартість власного капіталу з використанням усіх трьох методів.
Для моделі зростання дивідендів отримаємо:
.
Для цінової моделі капітальних активів:
.
Для моделі прибутку на акцію:
.
Як видно, для всіх трьох моделей ми отримали різні результати. У даному випадку розбіжність несуттєве, хоча в реальному практиці відмінності в оцінках можуть бути більш драматичними.
Модель премії за ризик. Дана модель займає особливе місце, так як носить договірний характер. Договір укладається між підприємством і потенційним інвестором про те, яка повинна бути премія за ризик вкладення капіталу. Якщо С н - Рівень віддачі на вкладення грошей інвесторам у звичайні (номінальні) для нього можливості, то вартість капіталу, вкладеного в дане підприємство оцінюється за формулою:
, (4)
де RP - премія за ризик.
Потенційних західних інвесторів можна залучити для вкладення капіталу в підприємства України та інших країн СНД тільки великою величиною премії за ризик. Сукупний інвестор у вигляді безлічі фізичних осіб, проживають за кордоном, не може стати таким інвестором з очевидних причин. Отже, українському підприємству доводиться розраховувати лише на деякий досить велика закордонне підприємство в якості інвестора. І в цьому випадку доведеться вдатися до моделі (4), оскільки ніякий інший інформації немає.
Для державних підприємств з усіх перерахованих вище моделей в більшій мірі підходить модель прибутку на акції за умови її адаптації для умов державного підприємства в умови самофінансування. Вартістю капіталу в даному випадку може служити відношення щорічного прибутку підприємства до суми його власних коштів, накопичених до розглянутого році.
, (5)
де П - річний прибуток підприємства, що залишилася в його розпорядженні,
S - сума власних коштів підприємства з його балансу на кінець року.
Приклад 6. У результаті господарської діяльності підприємства після сплати всіх податків залишається $ 25,000. На кінець року балансова вартість власних коштів підприємства становить $ 200,000. Вартість його капіталу може бути оцінена як
.
Формула (5) може бути використана як дл...
