ілейованими акціями компанії ХХХ виплачується щорічний дивіденд у розмірі $ 8, поточна ринкова ціна акції становить $ 100 за акцію. Отже, вартість привілейованої акції компанії ХХХ становить
.
Якщо ринкова ціна привілейованих акцій зменшиться до $ 80 за одну акцію, то вартість привілейованих акцій зростає до
.
Також як і у випадку зі звичайними акціями, витрати на випуск нових привілейованих акцій підвищує їх вартість. Цю оцінку можна зробити за аналогією з (6), припускаючи g = 0, так як привілейовані акції зазвичай не мають зростання
. (8)
В умовах прикладу 10 вартість нових привілейованих акцій, при 10%-них витратах на їх випуск, складе
.
Як ми бачимо ця вартість вища за вартість існуючих привілейованих акцій.
В
5. Моделі визначення вартості позикового капіталу
У процесі своєї діяльності підприємство використовує позикові кошти, одержувані у вигляді:
o довгострокового кредиту від комерційних банків та інших підприємств,
o випуску облігацій, що мають заданий термін погашення і номінальну процентну ставку.
У першому випадку вартість позикового капіталу дорівнює процентній ставці кредиту і визначається шляхом договірного угоди між кредиторами і позичальником у кожному конкретному випадку окремо.
У другому випадку вартість капіталу визначається величиною виплачуваного по облігації купона або номінальної відсоткової ставки облігації, яка виражається в відсотках до її номінальної вартості. Номінальна вартість - це ціна, яку заплатить компанія - емітент власникові облігації в день її погашення. Зрозуміло, що термін, через який облігація буде погашена, вказується при їх випуск.
У момент випуску облігації зазвичай продаються за їх номінальною вартості. Отже в цьому випадку вартість позикового капіталу З d визначається номінальною процентною ставкою облігації i н
. (10)
Однак в умовах зміни процентних ставок з цінних паперів, яке є наслідком інфляції та інших причин, облігації продаються за ціною, яка не співпадає з номінальною. Оскільки підприємство - емітент облігацій має платити по них дохід, виходячи з номінальної відсоткової ставки і номінальної вартості акції, реальна прибутковість облігації змінюється: збільшується, якщо ринкова ціна облігації падає в порівнянні з номінальною, і зменшується в іншому випадку.
Для оцінки реальної прибутковості облігації (вартості позикового капіталу) використовуємо модель сучасної вартості облігації
, (11)
де INT - щорічна процентна виплата по облігації,
М - номінальна вартість облігації,
V B - сучасна (справжнє) вартість облігації,
N - кількість періодів (років) до погашення облігації,
r В - процентна ставка по облігації.
Для ...
