в акцій, в залежності від їх розмірів. За інших рівних умов ці відмінності виражаються в премії за контроль, розмір якої збільшується в Залежно від величини оцінюваних пакетів акцій (бізнесу в цілому). p> Ступінь контролю східчасто збільшується в міру досягнення відповідних порогових значень контролю (в Залежно від збільшення розмірів пакетів акцій), що мають їх власнику додаткові повноваження, або використання щодо відкритого акціонерного товариства, створеного у процесі приватизації спеціального права ("золотої акції ")). p> Додаткові права власників, що володіють не менш ніж 10% голосуючих акцій товариства - права, дозволяють акціонеру скликати позачергові збори акціонерів, а в разі повторного скликання зборів можливість блокування рішень, прийняття яких вимагає кваліфікованої більшості. p> Додаткові права власників блокуючого пакету акцій (більше 25% голосуючих акцій товариства) - права, що дозволяють акціонеру блокувати рішення загальних зборів, прийняття яких вимагає кваліфікованої більшості. [6]
Додаткові права власників оперативного мажоритарного (контрольного) пакету акцій (більше 50% голосуючих акцій товариства)-права, що забезпечують акціонеру більше половини представництва в Раді директорів акціонерного товариства, що забезпечує, у свою чергу, оперативний контроль за його діяльністю. p> Додаткові права власників абсолютного мажоритарного (контрольного) пакету акцій (більше 75% голосуючих акцій товариства)-це права, що забезпечують акціонеру прийняття будь-яких рішень у рамках загальних зборів акціонерів. p> Одним з найбільш загальних і поширених підходів до оцінки вартості цінних паперів є метод дисконтування очікуваних грошових потоків. Ми маємо намір зупинитися на деяких його особливості та специфіку, що виникають при оцінці привілейованих акцій. p> Як відомо, в загальному випадку вартість акцій дорівнює поточної вартості майбутніх дивідендних виплат (тобто продисконтувати за відповідною ставкою). Відповідно завдання визначення вартості цікавлять нас цінних паперів розбивається на два етапи:
В· перший - прогнозування майбутніх дивідендних виплат за привілейованими акціями;
В· другий - визначення ставки дисконтування. p> Прогнозування грошових потоків
Принципи формування прогнозу грошових потоків досить добре відомі і описані в літературі з оцінки бізнесу, тому детально зупинятися на них ми не будемо, обмежившись лише виділенням основних етапів та суттєвих моментів
Основою прогнозу є аналіз результатів минулої діяльності: виявлення тенденцій у динаміці обсягів збуту і цін, доходів і витрат у структурі капіталу компанії, в її інвестиційної політики; виявлення разових, нетипових доходів і витрат (Нормалізація звітності) і т.д. Зазначимо, що на цій стадії важливо вивчити положення Статуту, що визначають розмір дивідендів та порядок їх виплати за привілейованими акціями, права власників привілейованих акцій, а також проаналізувати тенденцію зміни норми дивідендних виплат за привіле...
