ів, причому норма відсотка, яку вона платить, коливається від однієї кредитної угоди до іншої. Отже, ми повинні вести мову не про ставку відсотка як такої, а про середню розрахунковою ставкою відсотка (СРСП):
І в чисельнику, і в знаменнику у нас величини за певний період, які розраховуються як среднехронологіческіе значення. Отримані цифри будуть відрізнятися від умов кожної конкретної угоди (якщо показник розраховується за рік, то і витрати за кредитами, і розмір одержуваних кредитів варто рознести на рік).
Слід зазначити, що для визначення СРСП потрібно ознайомитися з умовами всіх кредитних угод, укладених в даному періоді, а також з тими кредитними угодами, виплати за якими припадають на цей період.12
Тепер можна виділити першу складову ефекту фінансового важеля: це так званий диференціал - різниця між економічною рентабельністю активів і середньою розрахунковою ставкою відсотка по позикових засобах. Через оподаткування від диференціалу залишаються лише дві третини (1 - СТАВКА налогобложения ПРИБУТКУ (Т)), то є.
Друга складова - плече фінансового важеля - характеризує силу впливу фінансового важеля. Це співвідношення між позиковими (ЗС) і власними засобами (СС). З'єднаємо обидві складові ефекту фінансового важеля і отримаємо:
Перший спосіб розрахунку рівня ефекту фінансового важеля:
Цей спосіб відкриває широкі можливості по визначенню безпечного обсягу позикових коштів, розрахунку допустимих умов кредитування, а в поєднанні з формулою
і щодо полегшення податкового тягаря для підприємства. Ця формула наводить на думки про доцільність придбання акцій підприємства з тими чи іншими значеннями диференціала, плеча фінансового важеля та рівня ефекту фінансового важеля в цілому.
Податковий коректор фінансового важеля (1 - Т) практично не залежить від діяльності підприємства, оскільки ставка податку на прибуток встановлюється законодавчо. Разом з тим, в процесі управління фінансовим левериджем диференційний податковий коректор може бути використаний у таких випадках:
а) Якщо з різних видів діяльності підприємства встановлені диференційовані ставки оподаткування прибутку;
б) Якщо за окремими видами діяльності підприємство використовує податкові пільги по прибутку;
в) Якщо окремі дочірні фірми підприємства здійснюють свою діяльність у вільних економічних зонах своєї країни, де діє пільговий режим оподаткування прибутку;
г) Якщо окремі дочірні фірми підприємства здійснюють свою діяльність у державах з більш низьким рівнем оподаткування прибутку.
У цих випадках, впливаючи на галузеву або регіональну структуру виробництва (а, відповідно, і на склад прибутку за рівнем її оподаткування), можна, знизивши середню ставку оподаткування прибутку, підвищити вплив податкового коректора фінансового важеля на його ефект (за інших рівних умовах).
Диференціал фінансового важеля є головною умовою, що формує позитивний ефект фінансового важеля. Цей ефект виявляється тільки в тому випадку, якщо рівень валового прибутку, що генерується активами підприємства, перевищує середній розмір відсотка за використовуваний кредит. Чим вище позитивне значення диференціала фінансового важеля, тим вище за інших рівних умов буде його ефект.
У зв'язку з високою динамічністю цього показника він потребує постійного моніторингу в процесі управління ефектом...
