теорії фінансового менеджменту про структуру капіталу (теорія Модільяні-Міллера) і залежить від середньої розрахункової ставки відсотка (СРСП), яка не дорівнює банківському відсотку. Ефект від залучення позикових коштів може бути як позитивним, так і негативним. При наданні коштів клієнту, банкір звертає увагу на структуру джерел господарських коштів, і в першу чергу на величину позикового капіталу. 14
Але, для прийняття рішення про структуру капіталу, важливо оцінити чисельно вигоди та ризики, пов'язані з фінансовим важелем. Існує два підходи до оцінки ефекту фінансового важеля: американський та европейскій.3 Європейський - акцентує увагу на зростанні прибутковості власного капіталу порівняно з прибутковістю активів при залученні позикового капіталу. А американський полягає у виділенні впливу фінансового важеля на чистий прибуток: наскільки чутлива чистий прибуток до зміни операційного прибутку. Отримана оцінка виражається в процентному зміні чистого прибутку.
Європейський підхід. Під ефектом фінансового важеля розуміється різниця між прибутковістю власного капіталу і прибутковістю активів, тобто додаткова прибутковість у власника власного капіталу, що виникає при залученні позикового капіталу з фіксованим процентом.
Американський підхід. Під ефектом фінансового важеля (силою впливу) розуміють відсоткове зміна грошового потоку, одержуваного власником власного капіталу при однопроцентному зміні загальної віддачі від активу. Ефект виражається в тому, що незначна зміна загальної віддачі приводить до значної зміни грошового потоку, одержуваного власником власного капіталу.
2.2 Ефект фінансового важеля (європейська концепція)
У європейському підході значення ефекту фінансового важеля залежить від ставки податку на прибуток та податкових пільг за позикового капіталу. Але розглянемо все по порядку.
Введемо в розрахунки для прикладу, наведеного раніше, оподаткування прибутку за умовною ставкою одна третина (див. таблицю 2).
Таблиця 2
ПоказательПредприятиеАБНетто-результат експлуатації інвестицій, тис. руб.5050Фінансовие витрати за позиковими коштами, тис. руб.- 10Прібиль, що підлягає оподаткуванню, тис. руб.5040Налог на прибуток, тис. руб. (Ставка 1/3) 1713Чістая прибуток, тис. руб.3327Чиста рентабельність власних коштів,%
Таким чином, бачимо, що у підприємства Б чиста рентабельність власних коштів вищий, ніж у підприємства А, тільки лише за рахунок іншої фінансової структури пасиву. Оподаткування «зрізало» ефект фінансового важеля на одну третину, тобто на одиницю мінус ставка оподаткування прибутку.
Підприємство, що використовує лише власні кошти, обмежує їх рентабельність приблизно двома третинами економічної рентабельності:
.
Підприємство, що використовує кредит, збільшує або зменшує рентабельність власних коштів, в залежності від співвідношення власних і позикових коштів у пасиві і від величини процентної ставки. Тоді й виникає ефект фінансового важеля:
.
ЕФР існує (з позитивним знаком) тільки тому, що економічна рентабельність активів більше ставки відсотка. У нашому прикладі мова йшла про один кредит, тому ми не акцентували увагу на цій стороні проблеми. Насправді ж фірма регулярно вдається до банківських кредит...
