ртістю майбутньої суми грошей.
Дисконтування здійснюється за формулою
де Ц од - ціна продажу облігації з дисконтом, руб .;
N - номінальна ціна облігації, руб.; - число років, після закінчення яких облігація буде погашена;
с - норма позичкового відсотка (або ставка рефінансування),%.
Різниця (Ц н - Ц од) є дисконтом і являє собою дохід по даному виду облігації.
Останній елемент сукупного доходу - дохід від реінвестицій отриманих відсотків - присутній лише за умови, що отриманий у вигляді процентів поточний дохід по облігації постійно реінвестується. Даний вид доходу може мати досить суттєве значення при купівлі довгострокових облігацій. Загальний, або сукупний, дохід за облігаціями зазвичай нижча, ніж за іншими цінними паперами. Це пояснюється, насамперед, тим, що облігації мають більшу, порівняно з іншими видами цінних паперів, надійністю. Доходи за облігаціями менше піддані циклічних коливань і не так залежні від кон'юнктури ринку.
1.4 Прибутковість облігацій
У практичній діяльності досить часто, наприклад, при визначенні емітентом параметрів випускається облігаційної позики, вибір інвестором при покупці тієї або іншої облігації та формуванні професійними учасниками ринку оптимальних інвестиційних портфелів, виникає потреба встановити фінансову ефективність облігаційної позики, що зводиться до визначення прибутковості облігацій.
У загальному вигляді прибутковість є відносним показником і являє собою дохід, що припадає на одиницю витрат. Розрізняють поточну прибутковість і повну, або кінцеву, прибутковість облігацій.
Показник поточної прибутковості характеризує річні (поточні) надходження по облігації щодо зроблених витрат на її покупку.
Поточна прибутковість облігації розраховується за формулою
де Д х - поточна прибутковість облігації,%;
С - сума виплачених на рік відсотків, руб.;
Ц о - ціна облігації, по якій вона була придбана, руб.
Для прийняття інвестиційного рішення - залишити дану облігацію або продати і вкласти гроші в інші цінні папери - прибутковість облігації потрібно порівняти з прибутковістю інших інструментів зараз.
Для цього визначають поточну ринкову прибутковість як відношення процентного доходу до поточної ринкової ціни облігації:
де Д хр - поточна ринкова прибутковість облігації,%;
С - сума виплачених на рік відсотків, руб.;
Ц р - поточна ринкова ціна облігації, руб.
Поточна прибутковість облігації є найпростішою характеристикою облігації. Користуючись тільки цим показником, не можна вибрати найбільш ефективну для інвестування коштів облігацію, оскільки в поточної прибутковості не знайшов відображення ще одне джерело доходу - зміна вартості облігації за період володіння нею. Тому за облігаціями з нульовим купоном поточна прибутковість дорівнює нулю, хоча дохід у формі дисконту вони приносять. Обидва джерела доходу відображаються в показнику кінцевої, або повної доходності, що характеризує повний дохід за облігацією, який припадає на одиницю витрат на покупку цієї облігації в розрахунку на рік.
Показник кінцевої прибутковості визначається за формулою
де Д хк - кінцева прибутковість облігації,%;
Ц ін - ціна продажу, руб .;
Ц пок - ціна покупки, руб .;
У-купонні платежі за рік, руб.;
Т - кількість років перебування облігації в інвестора.
Відомі більш складні математичні формули розрахунку кінцевого доходу, у тому числі з урахуванням третьої складової сукупного доходу, принесеного облігацією, - реінвестування процентних надходжень.
Існують два важливі чинники, що впливають на прибутковість облігацій. Це інфляція і податки. Якщо дохід від облігації дорівнює 14% на рік, а рівень інфляції - 13%, то реальна прибутковість складе тільки 1%. Якщо рівень інфляції підвищиться до 14% і вище, то інвестори - власники облігацій з фіксованим 14% gt; -ним доходом - матимуть перспективу отримати нульовий дохід або навіть зазнати збитків. Тому в умовах інфляції інвестори уникають вкладень у довгострокові облігації (хоча емітентам вони, безсумнівно, цікаві), щоб прибутковість власних інвестицій підтримати на рівні, порівнянній з базовою ставкою прибутковості - ставкою рефінансування. Податки зменшують дохід за облігаціями, а значить, і їх прибутковість. Врахов...
