весь період функціонування виробництва і, отже, на нього не впливають доходи, які будуть отримані за межами терміну окупності. Зокрема, така міра, як термін окупності, повинна використовуватися не як критерій вибору інвестиційного проекту, а лише у вигляді обмеження при прийнятті рішення. Це означає, що якщо термін окупності більше деякого прийнятого граничного значення, то інвестиційний проект виключається зі складу аналізованих.
Рентабельність (benefit - cost ratio), або індекс прибутковості (profita- bility index) інвестиційного проекту, являє собою відношення наведених доходів до наведених на ту ж дату інвестиційним витратам.
Використовуючи ті ж позначення, що й у формулі (1 *), отримаємо формулу рентабельності (R) у вигляді:
Як видно з цієї формули, в ній порівнюються частини приведеного чистого доходу - дохідна та інвестиційна. Якщо при деякій нормі дисконтування d * рентабельність проекту дорівнює одиниці, це означає, що приведені доходи дорівнюють інвестиційним витратам і чистий приведений дохід дорівнює нулю.
Отже, d * є внутрішньою нормою прибутковості проекту. При нормі дисконтування, меншою IRR, рентабельність більше 1. Таким чином, перевищення над одиницею рентабельності проекту означає певну його додаткову прибутковість при розглянутої ставкою відсотка. Випадок, коли рентабельність проекту менше одиниці, означає його неефективність при даній ставці відсотка.
Всі розглянуті показники інвестиційного проекту тісно пов'язані між собою. Це можна пояснити тим, що всі вони будуються на основі дисконтування потоку платежів. Тому часто інвестиційний проект, переважний по одному, поки буде також кращим і за іншими показниками.
Разом з тим це не завжди так, оскільки передумови та особливості розрахунку кожного показника розрізняються.
В якості прикладу розглянемо відповідність між чистим приведеним доходом і рентабельністю. Використовуючи формули (1 *) і (6), можна записати вираз для рентабельності в наступному вигляді:
де - дисконтована сума інвестицій.
З цієї формули видно, що великі значення рентабельності можна отримати і при менших значеннях NPV, якщо інвестиції зменшуються в більшою мірою, ніж чистий приведений дохід. Внаслідок відмінностей в оцінці інвестиційного проекту, які можуть спостерігатися при використанні різних показників ефективності, виникає питання про перевагу тих чи інших вимірників ефективності. Проведений в 1983 р опитування 103 найбільших нафтових і газових компаній США показав, що 98% фірм застосовували в якості основного або додаткового принаймні один з формальних показників ефективності, а багато - кілька.
. Чистий потік платежів (cash flow)
З вищесказаного випливає, що базою для розрахунку всіх показників ефективності інвестиційних проектів є обчислення чистого потоку платежів. Як уже зазначалося, чистий потік платежів визначається як різниця поточних доходів і витрат пов'язаних з реалізацією інвестиційного проекту і вимірюваних кількістю грошових одиниць в одиницю часу (руб/день; млн.руб/рік; USD/рік і т.д.).
З фінансової точки зору потоки поточних доходів і витрат, а також чистий потік платежів повністю характеризують інвестиційний проект. Тому обчислення цієї характеристики інвестиційного проекту вкрай важливо. У цій частині представлені основні формули для розрахунку чистого потоку платежів.
Чистий потік платежів Pt в часовому інтервалі t (рік) дорівнює
=ЧПt + Аt + ФІt - KVt - ПОКt
де t=0, 1, 2, ..., T; ЧПt - чистий прибуток; Аt - амортизаційні відрахування; ФІt - фінансові витрати (відсоток за кредит); KVt - капітальні вкладення.
Розглянемо в загальному вигляді доданки
: ЧПt=Дt - ІПt - Нt
де Дt - загальний обсяг продажів t-го року (за вирахуванням ПДВ); ІПt - витрати виробництва в t-му році; Нt - податок не оподатковуваний прибуток а t-му році.
Дt=ДВt + ДЕt
де ДВt - дохід від продажів на внутрішньому ринку в t-му році; ДЕt - дохід від продажів на експорт в t-му році.
Всі доходи визначаються за вирахуванням ПДВ.
ДВt=ЦВjt · Q ДЕt=ЦЕjt · Qj · gt
. 3 Управління інвестиційним проектом підприємства
В останнє десятиліття практика ведення господарської діяльності підприємств зажадала виникнення і розвитку нового виду економічного управління - інвестиційного управління.
Інвестиційне управління на підприємстві - це процес, спрямований на ...
