у капітал, тобто відсотком прибутку, які інвестор хоче отримати в результаті реалізації проекту.
В якості ставки відсотка, обраній для дисконтування, використовують головним чином:
В· середню депозитну ставку або кредитну ставку;
В· індивідуальну норму прибутковості інвестицій з урахуванням рівня ризику, інфляції та ліквідності інвестицій;
В· норму прибутковості по поточній діяльності;
В· альтернативну норму прибутковості по інших можливих видів інвестицій.
Часто ставка дисконту знаходиться в діапазоні між середньорічним рівнем інфляції (нижня межа) і середньорічний обліковою ставкою за кредит (верхня межа).
6.4 Критерії оцінки комерційної ефективності інвестиційного проекту
Існує кілька показників для оцінки ефективності інвестиційного проекту. Найбільш часто застосовуються такі:
В· чистий дисконтований дохід
В· внутрішня норма прибутковості;
В· індекс прибутковості;
В· дисконтований період окупності інвестицій.
Оцінка ефективності інвестиційного проекту за допомогою показника чистого дисконтованого доходу підприємства (ЧДД або NPV)
Показник чистого доходу підприємства (ЧДД або NPV) є одним з найбільш часто вживаних показників для оцінки ефективності інвестиційного проекту.
Чистий дисконтований дохід підприємства від інвестиційного проекту (ЧДД) визначається як різниця між загальною дисконтованою вартістю надходжень грошових коштів і вартістю дисконтованих витрат.
У бізнес-плануванні часто використовується англійська термінологія. Чистий дисконтований дохід підприємства відповідає NPV (net present value) - чистої приведеної вартості. ЧДД визначається як різниця між дисконтованою (приведеної) вартістю припливу грошових коштів та дисконтованою (приведеної) вартістю відтоку грошових коштів.
ЧДД = ОЈ (П t -З t ) х 1/(1 + r) t - ОЈ До t х 1/(1 + r) t
де П t - надходження від реалізації проекту на t-часовому кроці;
Зх t - витрати поточні на t-часовому кроці;
До t - капітальні витрати на t-часовому кроці;
Т - термін реалізації проекту (у тимчасових інтервалах).
Необхідно відзначити, що в міру зниження ставки дисконту ЧДД збільшується.
Критерії ефективності інвестиційного проекту виражаються наступним чином:
якщо ЧДД (або NPV)> 0, проект ефективний і приносить прибуток у встановленому обсязі;
якщо ЧДД (або NPV) <0, проект неефективний, при заданій нормі прибутку приносить збитки;
якщо ЧДД (або NPV) = 0, даний проект не змінить добробут підприємства, підприємство збільшиться в масштабах, але не отримає прибутку.
Чим вище ЧДД, тим ефективніше проект. З декількох альтернативних варіантів вибирається той, який приносить більший сумарний дохід.
Оцінка ефективності інвестиційного проекту за допомогою показника внутрішньої норми прибутковості підприємства (ВНД або IRR)
Найпопулярнішим показником оцінки ефективності інвестиційного проекту є внутрішня норма прибутковості (ВНД) або IRR (internal rate return).
Внутрішня норма дохідності (ВНД) - це та ставка дисконту, при якій чистий дисконтований дохід дорівнює нулю і всі витрати окупаються, тобто те критичне значення ставки дисконту, при якій ЧДД з позитивного змінюється на негативний.
Внутрішня норма прибутковості характеризує максимальну віддачу, яку можна отримати від проекту, тобто ту норму прибутку на вкладений капітал, при якій чистий дисконтований дохід дорівнює нулю.
Якщо розрахунок ЧДД інвестиційного проекту дає відповідь на питання, ефективний він чи ні при заданої відразу ставкою дисконту, то ВНД визначається в самому процесі розрахунку і потім порівнюється з необхідної інвестором нормою прибутковості на вкладений капітал.
Формула розрахунку ВНД виглядає наступним чином:
ОЈ (П t -З t ): (1 - ВНД) t = ОЈ До t : (1 - ВНД) t , при цьому ВНД = r і ЧДД = 0
Дане рівняння при декількох грошових потоках не наважується. Практично обчислення величини проводиться методом послідовного наближення за допомогою програмних коштів (методом ітерацій).
Критерії оцінки ефективності інвестиційного проекту виражаються наступним чином:
якщо ВНД (або IRR)> або дорівнює необхідної інвестором норми доходу на капітал, то інвестиційний проект ефективний;
якщо ВНД (або IRR) <необхідної інвестором норми доходу на капітал, то інвестиційний проект неефективний.
У більшості випадків, якщо інвестиційний проект вважається привабливим на основі своєї внутрішньої норми прибутковості, то значення чистого дисконтованого доходу теж буде позитивним, і навпаки. Якщо порівняння різних варіантів інвестиційних проектів з ЧДД і ВНД призводять до протилежних ре...
