обов'язання на вчинення або прийняття поставки базового інструменту в дату закінчення терміну дії або до її, завжди існує фінансове співвідношення між ціною ф'ючерсу і ціною готівкового інструменту. Це неминуче означає, що незалежно від реального співвідношення в протягом терміну дії ф'ючерсного контракту його ціна повинна злитися з ціною базового активу в дату закінчення дії ф'ючерсу.
За суті, ф'ючерсна ціна визначається виходячи з поточної ринкової ціни базового інструменту, процентних ставок (оскільки цей інструмент пов'язаний з позиковими засобами) [витрати зберігання, страховку і транспортування - для товарних ф'ючерсів] і будь-якого доходу, що не отриманого через відсутність позиції по готівковим інструменту. Теоретично правильної буде та ф'ючерсна ціна, в якої немає фінансової різниці (тобто немає можливості арбітражу) між покупкою (або короткою продажем) базового інструменту і короткою продажем (або купівлею) ф'ючерсу.
Реальність не допускає такої ідеальної ринкової ціни (навіть якби всі думки про зміні цін збігалися), оскільки економія за рахунок масштабу виробництва, відмінності в оподаткуванні і місцеположення призводять до відмінності фінансових та інших витрат у різних користувачів.
Простий розрахунок ф'ючерсної ціни - це ціна базового інструменту плюс відсотки, зекономлені за термін дії ф'ючерсу.
Наприклад, якщо ціна базового інструменту - 100, а процентна ставка - 10 В° о річних, ціна тримісячного ф'ючерсного контракту дорівнює:
В
Таким чином, ф'ючерсна ціна 102,5 повністю рівноцінна сплату ціни 100 за готівковий інструмент, тобто замість того, щоб заплатити за готівковий продукт зараз, інвестор може придбати продукт з розрахунком через три місяці і, отже, зможе отримати 10% по цих коштах за 3 місяці.
Примітка: У цьому простому прикладі передбачається, що немає ніяких витрат на укладення угод або інших витрат, пов'язаних з готівковим інструментом, або неодержаних надходжень або вимог по маржі.
Структура ціни товарного ф'ючерса повинна визначатися з урахуванням витрат, пов'язаних з фізичним товаром і може бути розрахована наступним чином.
Наприклад, якщо ціна готівкового інструменту дорівнює 100, переважна процентна ставка 10% річних, а витрати на зберігання, страховку і транспортування становлять 6 В° о річних, то ціна тримісячного ф'ючерсу дорівнює:
Вартість базового активу 100,00
Витрати на фінансування 10% х 3 місяці 2,50
Зберігання, страховка і т.д. 6% х 3 місяці 1,50
104,00
Отже, справедлива ціна ф'ючерсу на цей товар (тобто без можливості арбітражу) на три місяці складе 104,00 при готівковій ціною 100.
Примітка: Знову ж таки в цьому прикладі не враховуються витрати на укладення угод або на маржу.
Для фінансового ф'ючерсного контракту не буде не лише витрат на зберігання, страховку або транспортування, але в багатьох випадках, сама інвестиція буде приносити дохід (тобто відсотки або дивіденди). Отже, це має бути відображено в розрахунку справедливої вЂ‹вЂ‹ф'ючерсної ціни.
У випадку валютного ф'ючерсу по обом інструментів існує можливість отримання відсотків з готівкового активу.
Наприклад, якщо курс рубля по відношенню до долара США становить 5000:1, процентна ставка по карбованцевих внесках - 12% річних, а відсотки по валютних вкладах в доларах - 6% річних, то ціна тримісячного ф'ючерсу дорівнює:
Отже, оскільки по рублевих засобів впродовж 3 місяців фактично нараховується 3%, а по доларових - тільки 1,5% за той же період, ф'ючерсна ціна збереже рівновагу при збільшенні курсу долара на 75 рублів (тобто на різницю в 1,5% не на користь долара).
Ф'ючерс на індекс фондового ринку також одержує перевагу від зекономлених відсотків, але при цьому не дає можливості отримати дивіденди, які виплачуються за самим цінних паперів. Справедлива ціна ф'ючерсу на індекс фондового ринку може бути розрахована наступним чином.
В
Наприклад, якщо індекс дорівнює 1000, переважна процентна ставка 10 В° о річних, а дивіденди по акціях - 4 В° о річних, то ціна тримісячного ф'ючерсу дорівнює:
Таким чином, ф'ючерсна ціна 1015 втрачає додаткові 15, зароблені як додатковий дохід за тримісячний період до того моменту, як вона зближується з ціною готівкового індексу в термін закінчення дії контракту. Отже, не існує можливості арбітражу між вкладенням 1000 в реальні цінні паперу і сплатою 1015 за ф'ючерсний контракт.
ОПЦІОНИ
Опціони - Набагато більш складні інструменти для оцінки, ніж ф'ючерси. У завдання даного допомоги не входить докладне роз'яснення обчислень, використовуваних в розрахункових моделях. Важливо засвоїти, що існує чотири фактори (а для опціонів на акції та облігації п'ять факторів), що лежать в основі ціни опціонів, а саме:
• проц...
