збільшитися до 4.
Інвестиція в акції у розмірі 100 тепер коштує 130 (10 х 13), але інвестиція в варранти коштує 200 (50 х 4).
Можна побачити, що ціна акції піднялася на 30%, а варанта - на 100 В° о, і коефіцієнт фінансового важеля склав 3,3 до 1, тобто від тієї ж інвестиції прибуток набагато вище. Однак слід зазначити, що якщо б ціна акції впала, то процентне зниження ціни варанта також могло б перевищити більш ніж у три рази процентне зниження ціни акції.
Що стосується варанта "при грошах", ефект фінансового важеля тут абсолютно інший.
Наприклад, ціна акції = 20, ціна виконання варанта = II, ціна варанта == 10 фактична ціна купівлі права 21 (II + 10)
Припустимо, що інвестор знову ж таки може витратити = 100. На 100 можна придбати: 5 акцій (5 х 20) або 10 варантів (10 х 10).
Якщо ціна акції підніметься на 30 В° о (для порівняння з першим випадком), ціна акції буде 26, а ціна варанта може цілком збільшитися не більше ніж до 15 (також еквівалент ціни 26). p> Інвестиція в акції тепер коштує 130 (5 х 26), але інвестиція в варранти коштує 150 (10 х 15). У цьому випадку варант піднявся в ціні тільки на 50 В° о в порівнянні з 30%-ним підвищенням ціни акцій, а коефіцієнт фінансового важеля знизився до 1,67 до 1.
Ці приклади показують, що ефект фінансового важеля зменшується в міру збільшення внутрішньої вартості і, навпаки.
Як та опціони, варранти можна оцінювати за допомогою моделей ціноутворення. Однак тут існують всі ті ж проблеми в тому сенсі, що багато факторів моделювання - спочатку невідомі (або змінні) величини.
Конвертовані ОБЛІГАЦІЇ
Як АДР і ГДР, ці інструменти всього лише гібридні похідні продукти. Причина цього в тому, що вартість цих інвестицій повністю оплачується з самого початку (тобто повна вартість не залежить від подальших або додаткових платежів). Однак, з точки зору ціноутворення, вони дуже різняться.
Ціна конвертованій облігації спочатку залежить від доданого до неї купона, як якщо б це була звичайна облігація. Отже, вона завжди буде мати базову вартість, рівну її облігаційним характеристикам. Якщо ціна конверсії набагато вище поточної ринкової ціни акції, наявність елемента конверсії призведе до того, що довгострокові інвестори будуть згодні на меншу прибутковість, ніж по звичайній облігації.
За міру підвищення ціни базової акції співвідношення конвертованої облігації змінюється. Тепер вона веде себе як облігація з безкоштовним опціоном на конверсію в базовий інструмент. На цьому етапі ціна конвертованої облігації залежить від двох чинників.
перше, від додаткового прибутку, одержаного за цією облігації в порівнянні з базовою акцією. При збільшенні прибутковості компанії величина дивідендів за її звичайним акціям також, швидше за все, збільшується (і, природно, той же повинно відбутися з ціною акції). У цій частині розрахунку ціни оцінюється час, необхідну для того, щоб дивіденди зрівнялися (з точки зору звичайних акцій після конверсії) з купонною прибутковістю конвертованої облігації. Відповідно потім додатковий дохід, що нараховується кожен рік, дисконтується (за переважаючим відсотковими ставками) для визначення вартості на акцію (розрахунок додаткового доходу).
друге, як говорилося в розділі 3.8 (тому тут подробиці не повторюються), необхідно визначити конверсійну премію (фактичну ціну звичайної акції при конверсії в порівнянні з поточною ринковою ціною звичайних акцій).
У відношенні конвертованих облігацій слід запам'ятати, що операції багатьох міжнародних інвестиційних фондів та установ обмежені тільки інвестиціями з низьким ступенем ризику. З точки зору статуту, це зазвичай означає інвестиції в облігації. Оскільки конвертовані облігації все ж є облігаціями, вони дозволяють таким інвесторам отримати доступ до ринку акцій, не порушуючи своїх правил. Як наслідок, такого роду професійні. Інвестори готові платити премії, які в техніці моделювання вважаються дуже щедрими (Тобто високими). ​​br/>
ПИТАННЯ Для самоперевірки
1. Роз'ясніть два технічних фактора і один політичний, пов'язані з визначенням ціни АДР і НДР?
2. Що мається на увазі під справедливою ф'ючерсної ціною?
3. Які головні відмінності між товарними ф'ючерсами і фінансовими ф'ючерсами?
4. Що означає внутрішня вартість? p> 5. Що означає ефект фінансового важеля для опціонів і варантів?
5.2 Основні напрямки використання похідних інструментів
У основному внаслідок несприятливих повідомлень у засобах масової інформації, в центрі яких знаходяться похідні інструменти, багато хто вважає ці інструменти надзвичайно спекулятивними і, отже, дуже небезпечними продуктами. І хоча похідні інструменти, дійсно, більш складні, ніж прості інвестиційні продукти, такі, як облігації і звичайні акції, головне призначення цих продуктів - їх використання в якості інструментів для уникнення...
