го інвестування виробила особливий механізм фінансування великих інвестиційних проектів - проектне фінансування.
Б). Проектне фінансування є особливим інструментом (механізмом) мобілізації інвестиційних і кредитних ресурсів в проектних цілях. Воно передбачає залучення крупних, середньо- і довгострокових кредитів під капіталомісткі інвестиційні проекти (наприклад, в паливно-енергетичному секторі, добувної та переробної промисловості). Причому, такі кредити доповнюють інвестиційні ресурси самих ініціаторів проектів на особливих умовах: основним забезпеченням банківських кредитів служить сам проект, тобто прогнозований потік грошових доходів, який генерує створюване або реконструюється підприємство.
Можна виділити наступні визначення проектного фінансування, підкреслюють його відмітні особливості:
- фінансування, засноване на життєздатності самого проекту, без урахування кредитоспроможності його учасників, їх гарантій і гарантій третіх осіб;
- фінансування інвестицій, при якому джерелом погашення кредитів є потоки готівки, що генеруються в результаті здійснення самого інвестиційного проекту;
- фінансування, при якому кредитор оцінює в першу чергу потоки готівки і обсяг передбачуваних надходжень як джерело погашення кредитів, а активи даного проекту - в якості гарантій безпеки даного фінансування;
фінансування, забезпечене економічною і технічною життєздатністю підприємства, що дозволяє генерувати
Наведені визначення виявляють три ключові характеристики проектного фінансування інвестиційного проекту:
По-перше, проектне фінансування характеризується особливим способом забезпечення - проектом, генеруючим запланований грошовий потік.
По-друге, в основі даного способу забезпечення лежить підтвердження реальності отримання запланованих грошових потоків у міру реалізації проекту;
По-третє, саме підтвердження реальності отримання запланованих грошових потоків засноване на виявленні, розподілі та закріпленні всього комплексу пов'язаних з проектом ризиків між сторонами, що у його реалізаціі (компанії - інвестори, фінансові установи, державні органи, підрядні організації, постачальники, споживачі кінцевої продукції).
Зазначені ключові характеристики дозволяють сформулювати основні принципи організації проектного фінансування:
участь у проекті солідних і підготовлених до співпраці партнерів;
кваліфікована підготовка техніко-економічного обґрунтування і його попереднє узгодження з фінансовою організацією (якщо передбачається її участь в якості кредитора, гаранта або організатора фінансування);
достатня капіталізація проекту;
задовільний вирішення питань будівництва та експлуатації проекту, транспортування та маркетингу продукції;
чітке визначення проектних ризиків та їх поділ між учасниками;
наявність відповідного забезпечення.
Світова практика організації фінансування інвестиційних проектів виділяє два основних типи проектного фінансування:
Без будь-якого регресу на позичальника. Банк-кредитор приймає на себе весь ризик, пов'язаний з реалізацією проекту, оцінюючи лише потоки готівки, що генеруються проектом і направляються на погашення кредитів. У цій угоді кредитор не має ніяких гарантій від позичальника і приймає на себе майже всі ризики, пов'язані з реалізацією проекту. Фінансування за такою схемою вважається найбільш дорогим для позичальника, оскільки за більший ризик кредитор бажає отримати найбільшу вигоду. Без регресу на позичальника фінансуються проекти, що володіють високою рентабельністю. Як правило, цими проектами передбачається випуск конкурентоспроможної продукції, наприклад з видобутку та переробки корисних копалин.
З обмеженим регресом на позичальника (наприклад, без регресу на позичальника в період, наступний за введенням проекту в експлуатацію тобто до виходу на проектну потужність і заплановану собівартість продукції). Підрядники гарантують завершення освоєння капіталовкладень, введення об'єкта кредитування в експлуатацію, дотримання кошторисної вартості, за певних умов, беруть на себе відшкодування збитків, пов'язаних із затримкою введення об'єкта в експлуатацію та перевищенням кошторисної вартості. Кредитору видається зобов'язання, яке гарантуватиме своєчасну сплату належної з позичальника суми основного боргу і нарахованих відсотків. Характерною особливістю проектного фінансування з обмеженим регресом на позичальника є те, що всі ризики, пов'язані з реалізацією проекту, розподіляються між сторонами таким чином, щоб останні могли приймати на себе залежні від них ризики....
