Наприклад, позичальник несе на собі всі ризики, пов'язані з експлуатацією об'єкта; підрядник бере ризик за завершення будівництва; постачальники беруть на себе ризики, пов'язані зі своєчасною і в повному обсязі поставкою відповідного обладнання; споживачі - ризик реалізації виробленої продукції і т.д. У результаті такого розумного розподілу ризиків між учасниками підтверджується реальність отримання запланованих грошових надходжень від проекту і зменшується ціна його фінансування.
Розглянуте нами проектне фінансування в якості особливого механізму фінансування великих інвестиційних проектів, покликаного подолати певні недоліки корпоративного фінансування з використанням кредитів не позбавляє ТНК - головних ініціаторів та інвесторів зарубіжного прямого інвестування - від необхідності при прийнятті інвестиційних рішень зіставляти переваги і недоліки корпоративного і проектного фінансування.
У Таблиці наведені основні ознаки (критерії), що дозволяють системно виявити відмінності і провести зіставлення двох зазначених видів фінансування.
Зіставлення проектного та корпоративного фінансування
ПрізнакіПроектное фінансірованіеКорпоратівное фінансірованіеГарантіяНалічіе виробництва, потік налічностіВсе активи компанііРегрессОграніченний, або отсутствуетПолнийПогашеніеІз потоку налічностіЛюбие джерела в компанііОбязательстваТолько пов'язані з проектомПо компанії в целомДоход, з якого сплачується відсоток банкамДоход проекту, що враховує ступінь ризику проекту, який несе банк (зазвичай на 2-3% вище, ніж при корпоративному фінансуванні) Балансовий дохід компанії, інші її можливості
Слід особливо підкреслити, перевагу проектного фінансування корпоративного позиці, за інших рівних умов, тягне за собою додаткові витрати компанії-ініціатора зарубіжного інвестиційного проекту. Банки дають згоду на прийняття ризиків проекту, завжди вимагаючи компенсації за ці ризики. Принциповим шляхом досягнення компенсації є маржа процентної ставки по кредиту. Маржа на базову ставку, начисляемую кредитором на проектне фінансування, за інших рівних умов, завжди вище, ніж маржа на ставку, начисляемую на корпоративний позику. Чим вище ризик, переданий компанією кредитору, тим вище ця маржа. При цьому слід враховувати, що банку доведеться провести свою власну оцінку різних ризиків проекту настільки ж ретельно, наскільки її провела компанія-ініціатор проекту. Витрати на проведення цієї оцінки банк також врахує при формуванні маржі.
Однак, незважаючи на це зауваження, проектне фінансування вельми популярне і широко поширене в сучасному міжнародному бізнесі. Особливу актуальність і значимість воно має для нових регіонів, раніше майже не охоплених іноземним капіталом: Східна Європа (включаючи Росію), Близький і Середній Схід і Латинська Америка. Причому, ці регіони можна розглядати не тільки як щодо нових реципієнтів прямих іноземних інвестицій, але і в якості місць базування нових формуються ТНК, які роблять перші кроки у сфері зарубіжного прямого інвестування. Саме для таких ТНК проектне фінансування має виключно важливе значення.
В останні п'ять років наблюдаетcя розширення зарубіжного прямого інвестування російськими ТНК. Серед 25-ти найбільших нефінансових ТНК Центральної та Східної Європи щорічно публікованих ЮНКТАД у звіті про прямі інвестиції в 1999 році перебувало 3 російських компаній, в 2002 році їх налічувалося вже 5, а в 2003- 8 компаній. Беззмінним лідером в цьому рейтингу за обсягом зарубіжних активів протягом багатьох років є НК «Лукойл». Ця компанія лідирує з великим відривом і постійно нарощує свої закордонні активи: 1999 рік - 3336000000. $; 2001 рік - 5800000000. $; 2003 рік - 7247000000. $. В основному ці активи представлені мережами бензозаправок (наприклад, на східному узбережжі США НК «Лукойл» належить 8% всіх заправок), невеликими нафтопереробними заводами в СНД і Східній Європі (наприклад, Беопетро в Сербії) і нафтоналивним терміналом в порту Роттердама. Як правило, наші нафтові компанії використовують для нарощування своїх зарубіжних активів корпоративне фінансування з використанням міжнародних кредитів. Однак при масштабних проектах, таких як будівництво або реконструкція НПЗ за кордоном, інвестиції можуть становити до декількох мільярдів доларів США. У цьому випадку власних коштів російської нафтової компанії буде недостатньо. Виходячи з практики фінансування російських нафтових компаній західними фінансовими інститутами, банківські кредити видаються в обсягах не більше 200 млн. Дол. США, в залежності від розміру, фінансового стану та репутації компанії на міжнародному фінансовому ринку. Цього також може бути недостатньо для покриття фінансових потреб масштабних проектів з нафтопереробки. Для фінансування подібних проектів у світовій практиці застосовується проектне фінансування (Слайд1, Розділ: Додатко...
