є важливим складовим елементом розробки інвестиційного бізнес-проекту. Розробка стратегії покликана забезпечити безперебійну інвестиційну діяльність у передбачаються обсягах, найбільш ефективне використання власних коштів, а також фінансову стійкість створюваної фірми в довгостроковій перспективі.
Методичні підходи до розробки стратегії формування інвестиційних ресурсів істотно розрізняються в:
компаніях- інституційних інвесторів (інвестиційні компанії та фонди), що формують ці ресурси за рахунок емісії власних акцій та сертифікатів,
компаніях, що здійснюють реальну виробничу діяльність.
Перша група компаній визначає можливий обсяг інвестиційних ресурсів, виходячи з можливостей реалізації емітованих цінних паперів. Для цієї групи не виникає особливих проблем і з визначенням методів фінансування, і з оптимізацією структури джерел формування інвестиційних ресурсів.
Друга група компаній визначає можливий обсяг інвестиційних ресурсів, виходячи з можливостей залучення зовнішніх джерел фінансових ресурсів. У процесі розробки стратегії даної групи компаній розглядаються різні джерела формування інвестиційних ресурсів: власні; позикові; залучені. Компанії цієї групи виступають суб'єктами прямих інвестицій і, як правило, поєднують функції ініціатора інвестиційного бізнес-проекту, його інвестора і користувача об'єктами інвестиційної діяльності (активами, бізнесами, створеними в результаті здійснення даного проекту).
Оскільки головними суб'єктами зарубіжних прямих інвестицій виступають ТНК, то саме вони, як правило, ініціюють і здійснюють процес розробки, реалізації інвестиційних бізнес-проектів та відповідних механізмів їх фінансування. Іншими словами, транснаціональні компанії, часто поєднують функції ініціатора, інвестора і користувача в процесі зарубіжного прямого інвестування. У цій якості ТНК стикаються з проблемою вибору найбільш прийнятних схем, моделей фінансування інвестиційних бізнес-проектів. У світовій практиці широко використовуються дві моделі: корпоративне та проектне фінансування, які і є предметом вибору міжнародних компаній.
А). Корпоративне фінансування буває двох видів: без участі кредиторів і за участю кредиторів.
Значна частина середніх за своїми розмірами інвестиційних проектів фінансується за рахунок власних коштів ТНК, що знижує вартість капіталу. Така практика в найбільшою мірою відповідає суті корпоративного фінансування інвестиційного проекту без участі кредиторів: витрати і ризики переважно повинні нести ініціатори (засновники, інвестори) проекту. Однак при масштабних проектах, таких як розробка великих родовищ корисних копалин, будівництво або реконструкція газо- і нафтопроводів, нафтопереробних заводів, автомобільних підприємств повного циклу за кордоном, інвестиції можуть становити до декількох мільярдів доларів США. У цьому випадку власні кошти компаній, що здійснюють зарубіжні інвестиційні проекти, доповнюються довгостроковими позиками комерційних банків. Якщо цими позиками кредитується не окремий інвестиційний проект, а компанія в цілому, то ми маємо справу з корпоративним фінансуванням інвестиційного проекту з використанням кредиторів. При такому (корпоративному) кредитуванні позичальник бере на себе не ризики проекту, а ризик невиконання зобов'язань самою компанією, тобто має місце кредитування з повним регресом (зворотним вимогою для повернення коштів, які висуваються в разі дефолту кредитором компанії) на всі активи компанії-позичальника.
Корпоративне фінансування інвестиційного проекту із застосуванням кредитування з повним регресом на всі активи компанії - позичальника має ряд недоліків.
По-перше, дані кредити видаються в залежності від розміру, фінансового стану та репутації компанії на міжнародному фінансовому ринку. Тому, їх розміри можуть бути недостатні для покриття фінансових потреб масштабних інвестиційних проектів.
По-друге, у разі участі в проекті компанії, розмір якої незрівнянно малий у порівнянні з розмірами проекту, корпоративне запозичення може бути настільки ж ризикованим або представляти ще більший ризик, ніж ризик проекту.
По-третє, навіть за участі і фінансово стійкішій ТНК (наприклад, Shell, BP, Ford), що має широкий спектр проектів і активів, а також різні джерела доходу, досить сильні кредитні можливості, що представляють для кредитора більш низький рівень ризику, ніж прийняття ризиків проекту залишається незмінним кредитування з повним регресом на всі активи ТНК-позичальника. Цей факт навряд чи влаштує ТНК при ініціюванні та здійсненні великих інвестиційних проектів.
Для того, щоб подолати зазначені недоліки корпоративного фінансування з використанням кредитів світова практика зарубіжного прямо...
