ельності яких не нижче поточного значення показника CC (ціни джерела засобів для даного проекту). Саме з ним порівнюється показник IRR, розрахований для конкретного проекту, при цьому зв'язок між ними така [21, c. 102]:
якщо IRR gt; CC, то проект варто прийняти;
якщо IRR lt; CC, то проект варто відкинути;
якщо IRR=CC, то проект ні прибутковий, ні збитковий.
Перевагою методу внутрішньої норми рентабельності по відношенню до методу чистого дисконтованого доходу є можливість його інтерпретування. Він характеризує нарахування відсотків на витрачений капітал (рентабельність витраченого капіталу).
Критерії NPV, IRR і PI, найбільш часто застосовуються в інвестиційному аналізі, є фактично різними версіями однієї і тієї ж концепції, і тому їх результати пов'язані один з одним. Таким чином, можна очікувати виконання наступних математичних співвідношень для одного проекту [21, c. 102]:
якщо NPV gt; 0, то IRR gt; CC (r); PI gt; 1;
якщо NPV lt; 0, то IRR lt; CC (r); PI lt; 1;
якщо NPV=0, то IRR=CC (r); PI=1.
Існують методики, які коригують метод IRR для застосування в тій чи іншій нестандартній ситуації. До однієї з таких методик можна віднести метод модифікованої внутрішньої норми рентабельності (MIRR).
Модифікована ставка прибутковості (MIRR) дозволяє усунути істотний недолік внутрішньої норми рентабельності проекту, який виникає у разі неодноразового відтоку грошових коштів. Прикладом такого неодноразового відтоку є придбання в розстрочку або будівництво об'єкта нерухомості, здійснюване протягом декількох років. Основна відмінність даного методу в тому, що реінвестування проводиться за безризиковою ставкою, величина якої визначається на основі аналізу фінансового ринку.
У російській практиці це може бути дохідність строкового валютного вкладу, пропонованого Ощадбанком Росії. У кожному конкретному випадку аналітик визначає величину безризикової ставки індивідуально, але, як правило, її рівень відносно невисокий.
Таким чином, дисконтування витрат за безризиковою ставкою дає можливість розрахувати їх сумарну поточну вартість, величина якої дозволяє більш об'єктивно оцінити рівень прибутковості інвестицій, і є більш коректним методом у разі прийняття інвестиційних рішень з нерелевантними (неординарними) грошовими потоками.
Дисконтований термін окупності інвестиції (Discounted Payback Period, DPP) усуває недолік статичного методу терміну окупності інвестицій і враховує вартість грошей у часі.
Очевидно, що у випадку дисконтування термін окупності збільшується, тобто завжди DPP gt; PP.
Найпростіші розрахунки показують, що такий прийом в умовах низької ставки дисконтування, характерною для стабільної західної економіки, покращує результат на невідчутну величину, але для значно більшої ставки дисконтування, характерної для російської економіки, це дає значну зміну розрахункової величини терміну окупності. Іншими словами, проект, прийнятний за критерієм PP, може виявитися неприйнятним за критерієм DPP.
При використанні критеріїв PP та DPP в оцінці інвестиційних проектів рішення можуть прийматися виходячи з таких умов [21, c. 105]:
а) проект приймається, якщо окупність має місце;
б) проект приймається тільки в тому випадку, якщо термін окупності не перевищує встановленого для конкретної компанії граничного терміну.
Одним із суттєвих недоліків даного критерію полягає в тому, що, на відміну від показника NPV, він не володіє свойст?? ом адитивності. У зв'язку з цим при розгляді комбінації проектів з даними показником необхідно звертатися обережно, враховуючи це його властивість.
У загальному випадку визначення періоду окупності носить допоміжний характер щодо чистої поточної вартості проекту або внутрішньої норми рентабельності. Крім того, недолік такого показника, як термін окупності, полягає в тому, що він не враховує наступних приток грошових коштів, а тому може служити невірним критерієм привабливості проекту.
1.3 Ризик інноваційної діяльності
Інноваційна діяльність неминуче пов'язана з ризиком. Його узагальнюючим показником виступає фінансовий ризик підприємця і інвесторів, який характеризує можливі втрати у випадку невдалого, незалежно від причини, завершення фінансованого проекту. Ризик в інноваційній діяльності збільшується з локалізацією інноваційного проекту. Якщо таких проектів багато і вони розосереджені по різних напрямках, то ризик мінімізується [2, c. 60].
...
