025Долгосрочние позики, руб. 2 000 0004 825 0002 635 000Риночная ціна облігації з номіналом 100 руб., Руб. 408060Ставка купона по облігаціі5% 7,5% 5%
Можна припустити, що дати виплати довгострокових позик не мають відношення до даного питання, і що стандартна ставка податків компанії - 20%.
Завдання до ситуації 1:
1. Обчисліть поточний коефіцієнт P/E (ціна на прибуток) для кожної компанії, покриття по дивідендах, і детально розгляньте можливі чинники, що впливають відміну коефіцієнтів P/E цих трьох компаній.
2. Обчисліть вартість акціонерного капіталу кожної компанії, використовуючи модель Гордона, і прокоментуйте отримані результати.
. Обчисліть середньозважену вартість капіталу (WACC) для кожної компанії і коротко прокоментуйте отримані результати.
. Перерахуйте цілі, для яких може знадобитися обчислення середньозваженої вартості капіталу (WACC).
Рішення:
1. Розрахунок показників пункту 1 представлений в таблиці 1.2.
Таблиця 1.2
Найменування показателейСЕВЕРЮГЗАПАД1P/E (стр.3 табл.1/стор.7 табл.1) 76122Ожідаемий розмір дивіденду (стр.5табл.1 * (1 + стор.6 табл.1)) 0, 020160,1320,02183Покритіе по дивідендах (стор.2 табл.2/стор.7 табл.1) 0, 20160,330,872
З даних таблиці випливає, що краще значення коефіцієнта P/E спостерігається у компанії ЮГ, що обумовлено високим значенням прибутку на акцію. Високе значення P/E у компанії ЗАХІД, що пов'язано з найнижчим значенням прибутку на акцію.
2. Розрахунок показників пункту 2 представлений в таблиці 1.3.
Таблиця 1.3
Найменування показателейСЕВЕРЮГЗАПАД1Стоімость акціонерного капіталу (Модель Гордона),% (стор.2 табл.2/стр.3 табл.1) + стор.6 табл.1) 14,8815,516,272Велічіна акціонерного капіталу ( стр.1 табл.1 * * стор.3 табл.1) 210000384000033000003Велічіна позикового капіталу ((стор.8 табл.1/100) * * стор.9 табл.1) 800000386000015810004Сумма капіталу (стор.2 табл.3 + стор. 3 табл.3) 1010000770000048810005Доля власного капіталу,% (стор.2 табл.3/стр.4 табл.3) 20,7949,8767,66Доля позикового капіталу,% (стр.3 табл.3/стр.4 табл.3 ) 79,2150,1332,47Средневзвешенная вартість капіталу (WACC),% (стор.6 табл.3 * стор.10 табл.1 * (1 - ставка н. п.) + стор.5 табл.3 * стр.1 табл.3) 6,2610,7412,3
3. Розрахунок середньозваженої вартості капіталу (WACC) представлений в таблиці 1.3.
Найбільша середньозважена вартість капіталу спостерігається у компанії ЗАХІД, що пов'язано з високою вартістю власного капіталу і його більшою часткою в структурі. Найнижче значення WACC - у компанії ПІВНІЧ, що пов'язано з переважанням позикового капіталу в структурі і низькою його вартістю.
. Якщо для фінансування проекту залучається не тільки власний, але і позиковий капітал, то прибутковість такого проекту повинна компенсувати не тільки ризики, пов'язані з інвестуванням власних коштів, а й витрати на залучення позикового капіталу.
Врахувати вартість і власних, і позикових коштів дозволяє показник середньозваженої вартості капіталу (WACС), який розраховується за формулою:
,
Де w - питома вага конкретного джерела в загальному обсязі капіталу;
- ціна власного капіталу;
- ціна капіталу, що залучається за рахунок випуску привілейованих акцій;
- ціна позикового капіталу (витрати на залучення позикового капіталу).
Примітки для задачі 1:
Коефіцієнт P/E - співвідношення ринкової ціни акції і суми прибутку на одну акцію за певний період.
Покриття по дивідендах - число, що показує, яка частка прибутку на одну акцію виплачується як дивіденд по ній.
Модель Гордона (модель з постійним зростанням дивідендів):
,
де - розмір очікуваних дивідендів на одну акцію;
P - ринкова ціна однієї акції;
g - темп зростання дивідендів;
l - частка витрат з емісії в ціні однієї акції.
Ситуаційне завдання 1. Розробка бюджету капітальних вкладень
Компанія БалтКірпіч (Росія) виробляє продукт Х raquo ;. Бажаючи розширити свою діяльність, компанії розглядає можливість придбання німецької компанії - JerilightLimited, або організацію свого власного підприємства на ринку своєї країни.
Є такі дані для оцінки ефективності придбання та організації нового виробництва:
...
