як власного, так і позикового капіталу організації. При цьому у складі власного капіталу має розглядатися не тільки спочатку інвестований його обсяг (акціонерний, пайовий або індивідуальний капітал, що формує статутний фонд організації), а й накопичена надалі його частина у формі різних резервів і фондів, а також передбачувана до реінвестування знову сформована прибуток (нерозподілений прибуток). Відповідно і позиковий капітал повинен розглядатися у всіх формах його використання організацією, включаючи фінансовий лізинг, товарний (комерційний) кредит всіх видів, кредиторську заборгованість та інших.
Таке трактування поняття «структура капіталу» дозволяє істотно розширити сферу практичного використання цієї теоретичної концепції у фінансовій діяльності організації з наступних причин:
вона дозволяє дослідити особливості і розробляти відповідні рекомендації не тільки для великих організацій, але і для середніх і малих організацій, доступ яких на ринок довгострокового капіталу вкрай обмежений (більшість таких організацій в умовах перехідної економіки не використовує форми довгострокового запозичення капіталу);
розглянута трактування поняття структури капіталу дає можливість тісніше при дослідженні ефективність його використання з ефективністю використання активів, у які він інвестований. У цьому випадку може бути елімінована роль структури капіталу у забезпеченні зростання ефективності використання сукупних активів організації;
концепція структури капіталу повністю синхронізується з концепцією вартості капіталу, що дозволяє комплексно використовувати їх інструментарій з метою підвищення ринкової вартості організації;
Структура капіталу безпосередньо впливає на формування ринкової вартості організації. Цей зв'язок характеризується показником середньозваженої вартості. Тому концепція структури капіталу досліджується в комплексі з концепцією вартості капіталу та концепцією ринкової вартості організації.
Економічний механізм розглянутої взаємозв'язку дозволяє використовувати в процесі управління комплексом цих показників єдину взаємопов'язану систему критеріїв і методів. Використовуючи таку методологічну систему можна оптимізуючи значення структури капіталу одночасно мінімізувати середньозважену його вартість і максимізувати ринкову вартість організації.
У теорії фінансового менеджменту існує ряд теоретичних концепцій, що відображають різні підходи оптимізації структури капіталу:
традиционалистская концепція;
концепція індиферентності;
компромісна концепція;
концепція протиріччя інтересів.
Основу традиціоналістської концепції структури капіталу складає положення про можливу оптимізації структури капіталу шляхом урахування різної вартості окремих його складових частин. Вихідною теоретичною передумовою цієї концепції є твердження, що вартість власного капіталу організації завжди вище вартості позикового капіталу.
Більш низька вартість позикового капіталу в порівнянні з власним пояснюється відмінностями в рівні ризику їх використання. Так, рівень прибутковості позикового капіталу у всіх його формах носить детермінований характер у зв'язку з тим, що ставка відсотка по ньому визначена сторонами заздалегідь у фіксованому розмірі, в той час як рівень прибутковості власного капіталу формується в умовах невизначеності (він залежить від варьирующих за рівнем фінансових результатів майбутньої господарської діяльності організації). Крім того, використання позикового капіталу носить, як правило, фінансово забезпечений характер - в якості такого забезпечення виступають звичайно гарантії третіх осіб або заставу майна. І, нарешті, у разі банкрутства організації законодавством більшості країн передбачено переважне право задоволення претензій кредиторів у порівнянні з правом задоволення претензій власників (акціонерів, пайовиків і т.п.).
Виходячи з цього при будь-якому поєднанні власного і позикового капіталу, зміст традиціоналістської концепції механізму оптимізації структури капіталу організації зводиться до наступного: зростання питомої ваги використання позикового капіталу у всіх випадках призводить, до зниження показника середньозваженої вартості капіталу, а відповідно і до зростання ринкової вартості організації.
Графічно зміст цієї концепції може бути проілюстровано наступним чином.
З наведеного графіка видно, що із зростанням питомої ваги позикового капіталу, використовуваного організацією в процесі своєї господарської діяльності, рівень середньозваженої вартості капіталу має тенденцію до зниження, досягаючи свого мінімального значення при 100% -му використанні позикового капіталу. Враховуючи, що...
