цінюваної компанії серед аналогів;
по-третє, фінансовий аналіз є основою для внесення необхідних коригувань, що забезпечують потрібне схожість оцінюваної компанії з аналогами;
по-четверте, фінансовий аналіз дозволяє обгрунтувати ступінь довіри оцінювача до конкретного виду цінового мультиплікатора в їх загальному числі і в кінцевому рахунку визначити вагу кожного варіанту вартості при виведенні підсумкової величини.
За результатами фінансового аналізу складається так звана зведена таблиця фінансових коефіцієнтів, приклад якої наведено в таблиці 1.1.
Таблиця 1.1 - Зведені фінансові коефіцієнти
НаіменованіеФінансовие коеффіціентиАБВГД1. Аналог № 1 2. Аналог № 2 3. Аналог № 3 4. Аналог № 4 5. Аналог №5 6. Оцінювана компанія7. Середньоарифметичне значеніе8. Медіана9. Місце оцінюваної компанії
Таблиця складається в довільній формі, однак вона повинна містити по оцінюваної компанії і повного списку аналогів розрахункову величину найбільш важливих фінансових коефіцієнтів (А, Б, В, Г і т.д.), наприклад, таких, як:
частка чистого прибутку у виручці від реалізації;
частка власного капіталу в сумарних джерелах фінансування фірми;
коефіцієнти ліквідності;
коефіцієнти оборотності активів.
У зв'язку з тим, що значення показників по аналогам і оцінюваної фірмі, найімовірніше, буде істотно відрізнятися, для прийняття подальших рішень, крім розрахункових фактичних значень фінансових коефіцієнтів з аналогам і оцінюваної фірмі, необхідно в таблицю включити допоміжні показники, такі як середнє арифметичне значення і медіана. Надзвичайно важливо на завершальному етапі фінансового аналізу визначити місце, займане оцінюваної компанією серед відібраних аналогів по кожному з представлених показників. Сукупність займаних місць служить основою для визначення підсумкового рейтингу оцінюваної фірми [5].
Матеріали даної таблиці будуть використані аналітиком на етапі вибору величини цінового мультиплікатора для оцінюваного бізнесу.
1.4 Характеристика цінових мультиплікаторів
Основним інструментом визначення ринкової вартості власного капіталу підприємства порівняльним підходом є цінові мультиплікатори.
Ціновий мультиплікатор відображає співвідношення між ринковою ціною підприємства і яким-небудь його показником, що характеризує результати виробничої та фінансової діяльності.
В якості таких показників можна використовувати не тільки прибуток, але і грошовий потік, дивідендні виплати, виручкувід реалізації і деякі інші.
Ціновий мультиплікатор розраховується за всіма аналогічним підприємствам.
Для оцінки ринкової вартості оцінюваної компанії обрана аналітиком величина цінового мультиплікатора використовується як множник до її аналогічному показнику.
Для розрахунку цінового мультиплікатора необхідно:
) Визначити величину капіталізації або ринкову вартість власного капіталу компанії аналога. Для цього ринкова ціна акції аналогічної компанії множиться на число акцій в обігу. Це дасть значення чисельника у формулі. Ціна акції береться на останню дату, що передує даті оцінки, або вона представляє середню величину між максимальною і мінімальною ціною за останній місяць [8].
) Обчислити необхідні фінансові показники: прибуток, виручку від реалізації, вартість чистих активів та інші. Це дасть величину знаменника. У цій якості може виступати показник фінансових результатів або за останній звітний рік, коли за останні 12 місяців, або середня величина за декілька років, що передують даті оцінки.
У оцінній практиці використовуються два типи цінових мультиплікаторів: інтервальні і моментні.
До першого типу можна віднести мультиплікатори:
ціна/прибуток .
ціна/грошовий потік .
ціна/дивідендні виплати .
ціна/виручка від реалізації .
До моментних мультиплікаторів відносять:
ціна/балансова вартість .
ціна/чиста вартість активів .
Розподіл цінових мультиплікаторів на інтервальні і моментні важливо з точки зору використовуваного в розрахунках числа акцій в обігу. Так при розрахунку інтервальних цінових мультиплікаторів необхідно розрахувати середнє число акцій в обігу за такий же період, який використовувався при визначенні конкретного показника. Наприклад, якщо чистий прибуток розраховувалася як середня величи...
