к 5
-
В
Середній темп приросту або (g)
=
Коефіцієнт капіталізації чистого прибутку для майбутнього року
Крок 6
Г·
В
1 + g
=
Коефіцієнт капіталізації чистого прибутку на поточний рік
Наведена модель збігається з кумулятивною моделлю за винятком наступного:
а. На кроці 2 надбавка на капітал за ризик відразу множиться на коефіцієнт, названий В«бетаВ», не будучи ще доданої до вільної від ризику ставкою. Акції з В«бетоюВ», більшою, ніж 1,0 мають ступінь ризику більш високу, ніж середня, в той час як акції, В«бетаВ» яких менше 1,0, мають ступінь ризику менше середньої. Коли В«БетаВ» дорівнює нулю, ризик приймається нульовим, і прибутковість, очікувана від цінного паперу, що має В«бетуВ» рівну нулю, вважається вільним від ризику рівнем прибутковості. Казначейські облігації і векселі мають дуже низькі (але все ж позитивні) В«бетиВ», і вони використовуються в якості наближення до вільного від ризику рівнем прибутковості в обох розглянутих методах: кумулятивний підхід і САРМ. Результат дорівнює середньої прибутковості для компанії-аналога (а не середньому ринковому доходу, як при застосуванні кумулятивного методу);
б. На кроках 3а та 3б спеціальні коригування ризиків для оцінюваної компанії, додаємо або відраховані із середнього для компаній-аналогів рівня доходу, виходять з відмінностей між оцінюваної компанією і порівнянними компаніями-аналогами (а не між оцінюваної компанією і ринком у цілому, як у формулі накопичення).
Показники, отримані методом САРМ, зазвичай застосовні до чистому грошовому потоку, доступному для інвесторів акціонерного капіталу компанії. Вони не можуть використовуватися для оцінки повного інвестованого капіталу, який повинен був б включати як акціонерний капітал, так і заборгованість (часто звану «³льною від боргів вартістюВ»). Така вартість повинна визначатися з використанням середньозваженої вартості капіталу.
4. Переваги і недоліки методу капіталізації
Основне перевага - простота розрахунків. Інша перевага полягає в тому, що метод прямої капіталізації так чи інакше безпосередньо відображає ринкову кон'юнктуру.
Одним з спірних питань оцінки бізнесу є оцінка малого бізнесу. В даний час в Російській Федерації безліч компаній у своїй роботі використовують спрощену систему оподаткування. Це сильно ускладнює роботу оцінювача бізнесу при оцінці вартості таких підприємств. Це пов'язано з тим, що бухгалтерський облік у таких об'єктів оцінки не поставлений, немає переліку основних коштів, дебіторської та кредиторської заборгованості та інших необхідних даних. оцінка основних засобів діючого підприємства на ССО заснована на даних Замовника В«зі слівВ» або В«за інформацієюВ». Документального підтвердження наявності основних засобів у власності як правило немає. Ринкова оцінка такого бізнесу можлива в рамках тільки дохідного підходу. Але і тут виникають проблеми. Якщо об'єктом оцінки виступає об'єкт малого бізнесу з фондомістким характером надаваних послуг (наприклад магазин або готель) то спрогнозувати грошові потоки і в підсумку визначити вартість такого бізнесу не складно. Але якщо ми визначаємо вартість бізнесу, заснованого на надання послуг таких як аудит, консалтинг, посередницька діяльність, оптова торгівля, та та ж сама оціночна діяльність, то тут виникає проблема клієнтської бази або оцінка особистого вкладу керівника в грошові потоки (так звана підприємницька здатність). Існує безліч підприємств і організацій, які на 100% зав'язані або на одного великого клієнта, або на них зав'язані ряд компаній, мають особисті (ділові, сімейні, робочі) зв'язку з топ менеджерами. При переході такого менеджера в іншу компанію, частина клієнтів автоматично переходить слідом за ним. Оцінити в такій ситуації подібне підприємство вельми складно. прогнозування грошових потоків буде мати низьку ступінь достовірності. А ймовірність переходу або переманювання таких менеджерів в зв'язку зі зміною власник бізнесу або його продажем вельми висока.
Метод капіталізації не слід застосовувати, коли: відсутня інформація про ринкові угодах або не проведено їх економічний аналіз; якщо бізнес знаходиться в стадії становлення (ще не побудований): не вийшов на режим стабільних доходів або відсутня інформація про них; коли об'єкт вимагає серйозної реструктуризації.
Список використаної літератури
1 Грязнова А.Г., Федотова М.А., Ескіндаров М.А., Тазіхіна Т.В., Іванова Е.Н., Щербакова О.М. Оцінка вартості підприємства (БІЗНЕСУ)/Под ред. А.Г. Грязнова. ...
