дивідендної політики є встановлення необхідної пропорційності між поточним споживанням прибутку і майбутнім її ростом, який забезпечить інвестиційне фінансування, то за допомогою дивідендної політики можна максимізувати ринкову вартість підприємства і забезпечити стратегічний розвиток.
Виходячи з мети дивідендної політики, під дивідендною політикою розуміють складову частину загальної фінансової політики підприємства, що полягає в оптимізації пропорції між споживаної і капитализируемой прибутком з метою максимізації ринкової вартості підприємства. [16.с 111]
Найбільш поширеними і затребуваними теоріями дивідендної політики є:
1. Теорія незалежності дивідендів (автори: Міллер і Модельяні). Теорія стверджує, що обрана дивідендна політика не робить ніякого впливу ні на ринкову вартість підприємства, ні на добробут власників в поточному і перспективному періодах. Так як ці показники залежать від суми формованої прибутку, а не розподіляється. Тому дивідендна політика повинна передбачати передусім напрям основної маси прибутку на фінансування найбільш ефективних інвестиційних проектів, а звичайним акціонерам мають виплачуватися за залишковим принципом.
2. Теорія перевагу дивідендів (автори: Гордон і Линтнер). Теорія стверджує, що кожна одиниця поточного доходу, виплаченого у формі дивідендів в даний час, варто завжди дорожче, тому що вона очищена від ризику, ніж дохід, відкладений на майбутнє з властивому йому ризиком. Виходячи з цієї теорії, максимізація дивідендів є більш кращою, ніж капіталізація прибутку. Противники цієї теорії стверджують, що дохід, отриманий у формі дивідендів у більшості випадків реінвестується в акції своєї або аналогічних компаній, а це, у свою чергу, не дозволяє використовувати фактор ризику як аргумент на користь тієї чи іншої дивідендної політики.
3. Теорія максимізації дивідендів або теорія податкових переваг. З цієї теорії ефективність політики визначається критерієм мінімізації податкових виплат на капитализируемую прибуток і одержуваних пільг, а також податкових виплат за поточним і майбутнім доходу власника. Оподаткування поточних доходів у вигляді дивідендних виплат буде завжди вище, ніж у майбутніх за рахунок тимчасової вартості грошей і податкових пільг з капитализируемой прибутку. Тому слід забезпечити мінімум дивідендних виплат і максимально капіталізувати прибуток. Ця теорія залежить від системи пільг в конкретній системі оподаткування, конкретної країни в конкретний момент часу.
4. Теорія сигналізування побудована на тому, що основні моделі оцінки поточної реальної ринкової вартості акцій, в якості базового елементу використовують розмір виплачуваних по акціях дивідендів. Тому зростання рівня дивідендних виплат визначає зростання реальної і котируемой ринкової вартості акцій. Це зростання автоматичне; 8 реалізація таких же акцій буде приносити акціонерам додатковий дохід. Поряд з цим виплата високих дивідендів сигналізує про те, що компанія знаходиться на підйомі й очікує суттєве зростання прибутку в майбутньому періоді. Ця теорія нерозривно пов'язана з високою прозорістю фондового ринку, на якому оперативно отримана інформація робить істотний вплив на коливання ринкової вартості акцій.
5. Теорія клієнтури (або теорія відповідності дивідендної політики складу акціонерів). За цієї теорії компанія повинна здійснювати дивідендну політику таким чином, щоб задовольнити очікування більшості акціонерів та їх менталітет. Якщо більшість акціонерів віддає перевагу поточному дивиденду, то слід направити прибуток переважно на цілі поточного споживання і, навпаки, якщо основний склад хоче капіталізувати прибуток, то треба її капіталізувати. Та частина акціонерів, яка буде не згодна з дивідендної політикою, реінвестує свій капітал в акції інших підприємств. В результаті склад клієнтури стане більш однорідним. br/>
3.3 Управління джерелами фінансування оборотних активів і види стратегій фінансування
У теорії фінансового менеджменту прийнято виділяти різні стратегії фінансування поточних активів в залежності від ставлення менеджера до вибору величини чистого оборотного капіталу. Відомі чотири моделі поведінки: ідеальна, агресивна, консервативна, компромісна. Вибір тієї чи іншої моделі стратегії фінансування зводиться до встановлення величини довгострокових пасивів і розрахунку на її основі величини чистого оборотного капіталу як різниці між довгостроковими пасивами і необоротні активи (ОК = ДП-ВА). Отже, кожної стратегії поведінці відповідає своє базове рівняння. [15.С 97]
Ідеальна модель заснована на взаємній відповідності категорій В«поточні активиВ» і В«поточні зобов'язання В». Модель означає, що поточні активи по величині співпадають з короткостроковими зобов'язаннями, тобто чистий оборотний капітал дорівнює нулю. У реальному житті така модель практично не зустрічається. Крім того, з позиції ліквідності вона найб...
