п ,
де С нп - вартість нерозподіленого прибутку,%.
Подібний підхід дозволяє зробити наступний висновок: якщо вартість використовуваного (функціонуючого) власного капіталу в майбутньому періоді і вартість нерозподіленого прибутку в цьому ж періоді ідентичні, то при оцінці середньозваженої вартості капіталу в планованому періоді дані елементи капіталу можна розглядати як єдиний елемент, тобто включати в оцінку із загальним підсумованим питомою вагою.
друге, вартість додатково залученого акціонерного капіталу розраховують у процесі оцінки роздільно - по звичайним і привілейованим акціям, так як норма пропонованого по них дивіденду неоднакова. Як правило, дивіденди по звичайним акціям вище.
Вартість залучення додаткової капіталу за рахунок емісії звичайних акцій вимагає наявності наступних показників:
1. Сума додаткової емісії звичайних акцій.
2. Суми дивіденду, виплаченого у звітному періоді на одну звичайну акцію.
3. Планованого індексу зростання виплат чистого прибутку акціонерам у формі дивідендів.
4. Прогнозованих витрат з емісії звичайних акцій.
У процесі залучення даного виду власного капіталу слід враховувати, що за вартістю він є більш дорогим, тому що витрати по його обслуговуванню не знижують оподатковуваний прибуток, а премія за фінансовий ризик найбільш висока, оскільки ця частина капіталу при банкрутстві акціонерного товариства захищена в мінімальному ступені.
Розрахунок вартості додаткового капіталу, що залучається за допомогою емісії звичайних акцій рекомендують здійснювати за формулою:
СК оа = К оа * Д оа * I * 100/ОЈСК оа * (1-З е )
де СК оа - вартість власного капіталу, що залучається за рахунок випуску звичайних акцій,%;
До оа - кількість додатково випускаються звичайних акцій, штук;
Д оа - сума дивіденду, що припадає на одну звичайну акцію у звітному періоді, р.;
I - планований індекс зростання дивідендів з чистого прибутку акціонерам;
ОЈСК оа - сума власного (акціонерного) капіталу, що залучається за рахунок випуску звичайних акцій;
Зх е - витрати з емісії звичайних акцій по відношенню до загальної суми емісії акцій, частки одиниці.
Вартість залучення додаткового капіталу за допомогою емісії привілейованих акцій визначають з урахуванням фіксованого розміру дивідендів, встановлюваних загальними зборами акціонерів або Радою директорів акціонерного товариства. Саме в цьому і полягає схожість даної частини акціонерного капіталу із залученням позикових засобів. Відмінності між ними в тому, що витрати з обслуговування боргу у формі відсотків відносять на витрати суспільства, що враховуються в податковому обліку окремо від витрат на виробництво і збут продукції. Дивідендні виплати по привілейованими акціями виробляють за рахунок його чистого прибутку. Поряд з виплатою дивідендів до витрат суспільства відносять і емісійні витрати по випуску акцій.
Виходячи з цих особливостей вартість додатково залученого капіталу за рахунок емісії привілейованих акцій визначають за формулою:
СК па = Д па * 100/ОЈСК па * (1 - З е ),
де СК па - вартість власного капіталу, що залучається за допомогою привілейованих акцій,%;
Д па - сума дивідендів, передбачених до виплати відповідно до контрактних зобов'язаннями акціонерного товариства;
Зх е - емісійні витрати, виражені в частках одиниці по відношенню до загальної суми емісії.
Процес управління вартістю залучення власного капіталу за рахунок емісії акцій пов'язаний з великими труднощами і високим ризиком для емітента. Тому вимагає високої кваліфікації фінансового директора, відповідального за даний процес [5].
2. Методологічні основи управління капіталом
2.1 Методи оптимізації структури капіталу
Оптимізація структури капіталу є однією з найбільш важливих і складних завдань, що вирішуються в процесі управління його формуванням при створенні підприємства. Процес оптимізації структури капіталу підприємства здійснюється за такими етапами:
1. Аналіз капіталу підприємства. Основною метою цього аналізу є виявлення тенденцій динаміки обсягу і складу капіталу в передплановому періоді та їх впливу на фінансову стійкість, та ефективність використання капіталу.
На другій стадії аналізу розглядається система коефіцієнтів фінансової стійкості підприємства, обумовлена структурою його капіталу. У процесі проведення такого аналізу розраховуються і вивчаються в динаміці наступні коефіцієнти:
а) коефіцієнт автономії. Він дозволяє визначити в якій мірі використовуються підприємством активи сформовані за рахунок власного...
