За допомогою цієї формули можна відповісти на питання, на скільки відсотків зміниться чистий прибуток на кожну звичайну акцію при зміні нетто-результату експлуатації інвестицій на один відсоток.
В
= 0 - зі зміною НРЕІ плата за позиковий капітал не зростає, вона фіксована відсотком від величини позикового капіталу.
Серія послідовних перетворень формули дає наступне:
В В В
Звідси висновок: чим більше відсотки і чим менше прибуток, тим більше сила фінансового важеля і тим вище фінансовий ризик.
Розглянемо вплив фінансового важеля на зміну чистого прибутку (див. таблицю 2.2).
Таблиця 2.2
Показники
При використанні фінансового важеля в розмірі
0%
20%
60%
1
2
3
4
Власний капітал (СК), тис. руб.
1000
800
400
Позиковий капітал (ЗК), тис. руб.
0
200
600
Вартість позикового капіталу (k),%
0
10
15
Абсолютне значення річної плати за позиковий капітал (ВІДСОТКИ ЗА КРЕДИТ = k * ЗК) (припустимо, що податок на прибуток не враховується), тис. руб.
0
0,1 * 200 = 20
0,15 * 600 = 90
Нетто-результат експлуатації інвестицій (НРЕІ), тис. руб.
300
300
300
Чистий прибуток за відсутності податку (ЧИСТИЙ ПРИБУТОК = НРЕІ - ВІДСОТКИ ЗА КРЕДИТ), тис. руб. /Td>
300
280
210
1
2
3
4
Прибутковість власного капіталу,%
30
35
52,5
Збільшення НРЕІ на 10% призведе до зміни чистого прибутку на
10%
В В
Ефект фінансового важеля (як відсоткове зміна чистого прибутку при зміні НРЕІ на 1%)
1
1,1
1,43
А тепер розглянемо вплив оподаткування на прибутковість власної капіталу при ставці податку на прибуток 30% (див. таблицю 2.3). Таблиця 2.3
Показники
При використанні фінансового важеля в розмірі
0%
20%
60%
Економії-чна рентабельність-ність
30%
30%
30%
Прибутковість власної ного капіталу за відсутності податку
ЧИСТИЙ ПРИБУТОК = НРЕІ, ЗК = 0
В
ЧИСТИЙ ПРИБУТОК <НРЕІ, СК <РИНКОВОЇ ВАРТОСТІ АКТИВІВ
В
або
В
ЧИСТИЙ ПРИБУТОК <НРЕІ,
СК <РИНКОВОЇ
ВАРТОСТІ АКТИВІВ
В
або
В
Прибутковість власного капіталу при податку
ЧИСТИЙ ПРИБУТОК =
В
або
В
ЧИСТИЙ ПРИБУТОК =
В
або
В
ЧИСТИЙ ПРИБУТОК = 136,5
В
або
В
Наведений приклад дозволяє зробити висновки:
1) Економічна рентабельність збігається з прибутковістю власного капіталу за відсутності фінансового важеля і при відсутності податку на прибуток;
2) Оподаткування прибутку призводить до зниження прибутковості власного капіталу порівняно з економічною рентабельністю;
3) Зниження прибутковості може бути компенсовано збільшенням фінансового важеля, що дозволить підняти прибутковість власного капіталу.
Оподаткування знижує результативність впливу фінансового важеля на прибутковість власного капіталу. Але у фінансового менеджера є можливість впливу на прибутковість ...
