зведений до нуля (при якому використання позикового капіталу не дасть приросту рентабельності власного капіталу) і навіть мати негативну величину (при якій рентабельність власного капіталу знизиться, тому що частина чистого прибутку, що генерується власним капіталом, буде йти на формування використовуваного позикового капіталу за високими ставками відсотка). p> Нарешті, в період погіршення кон'юнктури товарного ринку скорочується обсяг реалізації продукції, а, відповідно, і розмір валового прибутку підприємства від виробничої діяльності. У цих умовах негативна величина диференціала фінансового важеля може формуватися навіть при незмінних ставках відсотка за кредит за рахунок зниження коефіцієнта валової рентабельності активів. p> У результаті вищесказаного можна зробити висновок про те, що формування від'ємного значення диференціала фінансового важеля по будь-який з перерахованих вище причин завжди призводить до зниження коефіцієнта рентабельності власного капіталу. У цьому випадку використання підприємством позикового капіталу дає негативний ефект. p> Таким чином, нарощувати диференціал ЕФР бажано. Це дозволить підвищувати РСЗ або за рахунок зростання економічної рентабельності активів, або за рахунок зниження СРСП (якщо перше в руках самого підприємця, то друге - в руках кредитора-банкіра). Це означає, що підприємець може впливати на диференціал тільки через ЕР (і такий вплив не безмежне). Необхідно також відзначити, що величина диференціала дає дуже важливу інформацію продавцеві позикових коштів - банкірові. Якщо величина диференціала близька до нуля або негативна, то банкір утримується від нових кредитів або різко підвищує їх ціну, що позначається на величині СРСП.
Плече фінансового важеля як раз таки є тим важелем, який викликає позитивний або негативний ефект, одержуваний за рахунок відповідного його диференціала. При позитивному значенні диференціала будь-який приріст плеча фінансового важеля буде викликати ще більший приріст коефіцієнта рентабельності власного капіталу, а при негативному значенні диференціала приріст плеча фінансового важеля буде приводити до ще більшого темпу зниження коефіцієнта рентабельності власного капіталу. Іншими словами, приріст плеча фінансового важеля викликає ще більший приріст його ефекту (позитивного чи негативного в залежності від позитивної або негативної величини диференціала фінансового важеля). p> Таким чином, при незмінному диференціалі плече фінансового важеля є головним генератором як зростання суми і рівня прибутку на власний капітал, так і фінансового ризику втрати цього прибутку. Аналогічним чином, при незмінному плечі фінансового важеля позитивна чи негативна динаміка його диференціала генерує як зростання суми і рівня прибутку на власний капітал, так і фінансовий ризик її втрати. p> Тобто значна величина плеча, різко збільшує ризик не повернення кредитів, а, отже, ускладнює отримання нових позик. Все це наочно зображено на рис. 1. br/>В
Малюнок 2.1 Варіанти та умови залучення позикових коштів.
Графіки потрібні для визначення щодо безпечних значень економічної рентабельності, рентабельності власних коштів, середньої ставки відсотка і плеча фінансового важеля. З цих графіків видно, що чим менше розрив між ЕР і середньою ставкою відсотка (СРСП), тим більшу частку доводиться відводити на позикові кошти для підйому РСЗ, але це небезпечно при зниженні диференціала.
Для досягнення 33-процентного співвідношення між ефектом фінансового важеля і економічною рентабельністю активів бажано мати:
Плече фінансового важеля 0,75 при ЕР = 3СРСП;
Плече фінансового важеля 1,0 при ЕР = 2СРСП;
Плече фінансового важеля 1,5 при ЕР = 1,5 СРСП.
Деякі із е правила, пов'язані з ефектом фінансового важеля.
1. Диференціал ЕФР повинен бути позитивним. Підприємець має певні важелі впливу на диференціал, однак таке вплив обмежений можливостями нарощування ефективності виробництва.
2. Диференціал фінансового важеля - це важливий інформаційний імпульс не тільки для підприємця, а й для банкіра, так як він дозволяє визначити рівень (міру) ризику надання нових позик підприємцю. Чим більше диференціал, тим менше ризик для банкіра, і навпаки. p> 3. Плече фінансового важеля несе принципову інформацію, як для підприємця, так і для банкіра. Велике плече означає значний ризик для обох учасників економічного процесу.
Таким чином, можемо стверджувати, що ефект фінансового важеля дозволяє визначати і можливості залучення позикових засобів для підвищення рентабельності власних коштів, і пов'язаний з цим фінансовий ризик (для підприємця і банкіра).
2.2 Американська концепція розрахунку ефекту фінансового важеля
Згадаймо про сприйняття ефекту фінансового важеля, характерного в основному для американської школи фінансового менеджменту. Ось як американські економісти розраховують силу впливу фінансового важеля:
В
...
