омогою цієї процедури можна отримати справедливу ринкову оцінку свого бізнесу, підтвердити і зафіксувати капіталізацію компанії. У плані макроекономіки IPO, стимулюючи заощадження населення, сприяють зниженню інфляції. Проте розміри первинних розміщень акцій російських компаній усередині країни були до пори до часу набагато менше масштабів відповідних емісій за кордоном.
Багато російські компанії прагнули виходити на фондові ринки розвинених країн і саме там шукати джерела фінансування свого бізнесу. Тому вони воліли використовувати для первинного розміщення акцій західні біржі - головним чином Нью-Йоркську (New York Stock Exchange, NYSE) і Лондонську (London Stock Exchange, LSE). Російські емітенти вбачали в цьому можливість більш вигідного продажу акцій, забезпечення доступу до великого капіталу, отримання визнання у світовому фінансовому співтоваристві. З іншого боку, і більшість іноземних інвесторів вважали для себе більш прийнятним інвестувати кошти в активи російських компаній за межами Росії. Вони пояснювали це тим, що на російському ринку переважно використовуються дорогі і нестандартні розрахунково-клірингові механізми і відсутня надійна система обліку прав власників на цінні папери.
З 1996 р. по 2005 р. за кордоном було вироблено 17 IPO російських компаній (у широкому сенсі слова) сукупним обсягом 5,7 млрд. дол. (Для довідки: на російських біржах за вказаний період - 9 IPO на загальну суму 650 млн дол., тобто в 9 разів менше) [20, с.112; Комерсант. - 13.10.2005., С. 20.]. У подальшому обсяг зарубіжних емісій продовжував наростати (у млрд. дол.): У 1995 р. - 4,3, у 1996 р. - 12,2 і в першому півріччі 2007 р. - 10,9 [9, с.24;]. При цьому на російські IPO припало близько 30% всіх розміщень за першу половину 2007 р. на Лондонській біржі, і це вивело російські компанії в лідери за обсягом розміщень у Європі [Комерсант. - 12.07.2007, С.11]. p> У контексті проблеми, що розглядається доречно відзначити, що, згідно з даними ФСФР, частка знаходилися у вільному обігу акцій російських компаній (free float) становила в середині 2000-х років лише від 5 до 25% їх акціонерного капіталу [24] (на початку 2007 р. - 5,5 трлн руб., або 21% капіталізації ринку [2, c.65]). Однією з головних причин цього є як раз прагнення емітентів переводити торгівлю акціями на іноземні торгові майданчики. Інша причина - це побоювання мажоритарних акціонерів втратити контроль над компаніями в результаті недружніх поглинань, механізми яких законодавством відрегульовані не зовсім чітко.
Привабливим для іноземних інвесторів інструментом на фондовому ринку Росії є корпоративні та регіональні облігації. Придбання цими інвесторами приватних рублевих зобов'язань стримувалося в силу ряду обставин. Найбільш значущими з них були: неможливість оцінити достовірно ступінь ризиків вкладень в подібні зобов'язання, а також рівень їх майбутньої прибутковості, що пов'язано з відсутністю у фінансовій системі Росії достатньо надійних процентних орієнтирів; трудність використання інфраструктури сформованого раніше ринку акцій для вторинного обігу облігацій, насамперед через відмінності мотивів двох груп інвесторів - діючих, з одного боку, на ринку акцій (орієнтованість на надприбутки при високій ступеня ризику) і, з іншого - на ринку боргових фінансових інструментів (метою є стійкі, нехай і менш високі, доходи); відсутність у багатьох емітентів авторитетних міжнародних кредитних рейтингів.
До кризи 1998 р. кредитні рейтинги мали не більше 10 російських емітентів. Однак подолання наслідків кризи, формування в Росії стійкої економічної ситуації, різке прискорення економічного зростання, здійснення ряду інституційних і структурних реформ - все це призвело до значного зміцненню фінансового стану низки великих російських банків і підприємств і, тим самим, дозволило міжнародним рейтинговим агентствам присвоїти їм досить високі рейтинги, в тому числі й інвестиційного класу (Ощадбанк Росії, Внешторгбанк, Банк Москви, В«ГазпромВ», В«РоснефтьВ» тощо). Це обставина створює сприятливі умови для придбання боргових зобов'язань таких компаній іноземними інвесторами.
Значних розмірів досяг міжнародний сегмент ринку російських боргових паперів, представлений корпоративними єврооблігаціями (eurobonds). Вони є альтернативним, по відношенню до емісії внутрішніх облігацій і банківському кредитуванню, джерелом фінансування для підприємств. Більшість російських емітентів єврооблігацій, випущених у 1997 - 1999 рр.. і підлягали погашенню в 1999 - 2000 рр.., змогли, незважаючи на наслідки кризи 1998 р., вчасно погасити свої зобов'язання.
Зростання потреби недержавного сектора в позикових коштах, з одного боку, і розширення можливостей для залучення таких коштів, в Зокрема, внаслідок отримання міжнародних кредитних рейтингів - з іншого, призвели до різкого зростання активності російського бізнесу на ринку єврооблігацій.
Повний перелік перебувають в обі...
