і стали однією з причин лібералізації грошово-кредитного ринку.
В останні десять років основною особливістю сучасного японського ринку позикових капіталів була штучна структура і жорстке регулювання процентних ставок. "При цьому - зазначає Брагінський - лібералізація процентних ставок останнім десятиліття була визначена не стільки міркуваннями ефективності, скільки необхідністю розміщення на ринку величезної кількості облігацій держпозик і натиском ззовні, а ставки довгострокового кредиту не є цілком ринковими по нинішньої день ". Що стосується інструментаріїв кредитно-грошової політики Центрального банку, то такі класичні засоби, як маніпулювання облікової ставкою і нормами резервів, а також операціями на відкритому ринку цінних паперів в Японії протягом кількох повоєнних десятиліть мали дуже мале значення, поступаючись в цій якості прямому кількісному раціонування кредиту в умовах штучно заниженого рівня відсотка.
Останнім часом, правда, ситуація дещо змінюється: ослаблення напруженості на ринку позичкового капіталу, його інтернаціоналізація, а також поява альтернатив у вигляді зростаючого фондового ринку значною мірою ліквідували об'єктивну економічну основу адміністративного регулювання і змусили Банк Японії переглянути своє ставлення до традиційного, класичного інструментарію. Збільшилася ступінь гнучкості процентних ставок, і облікова ставка була збільшена до ринкового рівня. З 1971 року Банк Японії почав операції на вексельному ринку, а надалі приступив до активних операцій з облігаціями держпозик, перейшовши до системи відкритої підписки на них. Нарешті, був сформований ринок короткострокових цінних паперів уряду та розпочато масові операції на інших ринках короткострокового капіталу. Все це дає Брагінському підстави говорити про якісну зміну моделі регулювання кредитно-фінансової сфери з упором на непрямі методи такого регулювання, опосередковані ліквідними позиціями банків, що виступають в ролі безпосередніх суб'єктів кредитної експансії. p> Розглянемо конкретні цілі і механізм кредитно-грошової політики. В основі підходу до даної політиці лежала ідея виборчої підтримки - "свого роду штучної селекції підприємств ". Ініціативу у проведенні реформ у даній сфері взяла на себе уряд. І тут воно активно використовувало подвійний ефект заниження процентних ставок: з одного боку, адміністративне встановлення процентних ставок на надзвичайно низькому рівні (з 1962 по 1977 рік) штучно перевищувало норму накопичення, перерозподіляючи кошти на користь банківського сектора, а з іншого боку, регулювання кредитних ставок і створюваний таким чином дефіцит позичкового капіталу дозволяли Центральному банку і уряду в наказовому по суті порядку направляти його найбільшим корпораціям в сфері важкої індустрії і експортних галузей. Головна теза проведеної політики - ні Банк Японії, ні уряд не вважали для себе можливим залишити рішення питання про направлення перерозподілу коштів, а відповідно і тих, що були рідкісних ресурс...
