нтною ставкою, встановленою Банком Росії. У зв'язку з цим банки - первинні дилери на ринку ГКО-ОФЗ отримали додатковий інструмент для регулювання своєї поточної ліквідності, а Банк Росії - для регулювання ліквідності банківської системи в цілому. З травня 1997 було введено так зване несвязанное РЕПО, відповідно до якого первинним дилерам було надано можливість використовувати операції РЕПО для короткострокового залучення коштів. Проте жорстке регулювання процентних ставок Банком Росії і встановлення їх на рівні вище ринкових не дозволяла первинним дилерам активно використовувати цей інструмент для збільшення своєї короткострокової ліквідності.
У вересні 1997 р. був введений якісно новий механізм здійснення операцій РЕПО, дозволяє первинним дилерам до початку торгового дня залучати кошти за ринковими ставками у ході аукціону. По закінченні торгової сесії або аукціону проходила друга сесія РЕПО, призначена для закриття коротких грошових позицій за фіксованою процентною ставкою, яка встановлювалася на досить високому рівні. Можливість залучення коштів на початку дня за ринковими ставками стимулювала високий попит на даний інструмент з боку учасників ринку, допущених до операцій РЕПО. Новий механізм також дозволив Банку Росії за допомогою ставки РЕПО оперативно впливати на ліквідність банківської системи. У 199 році введені межділерского РЕПО терміном один і два дні. Метою подібних операцій, було надання учасникам ринку можливості більш оперативного регулювання своєї ліквідності без використання кредитів Банку Росії. Останнім був підготовлений ряд нормативних документів, що регламентували проведення подібних операцій. З жовтня 1999 р. операції РЕПО в торговельній системі ММВБ могли здійснювати 16 кредитних організацій. Однак в умовах відсутності дефіциту ліквідності банківської системи, а також неврегульованість деяких питань бухгалтерського обліку, пов'язаних з оподаткуванням доходів від операцій РЕПО, цей фінансовий інструмент до кінця року залишався незатребуваним учасниками ринку.
У грудні 1999 р. в рамках новації була проведена реструктуризація портфеля державних цінних паперів Банку Росії. В результаті відбувся частковий обмін знаходилися в цьому портфелі державних цінних паперів на облігації федеральної позики з постійним купонним доходом з виплатою процентного доходу в розмірі 2% річних починаючи з 2000р. і термінами погашення позики в 2018 - 2029 рр.. Сформована в результаті переоформлення структура портфеля державних цінних паперів, що належать Банку Росії, істотно обмежила можливості проведення операцій на відкритому ринку і використання цього інструменту для реалізації грошово-кредитної політики.
У цих умовах Банк Росії зосередив свої зусилля на створенні ринку для нового інструменту - операцій біржового модифікованого РЕПО (БМР) з державними облігаціями, які перебували в його портфелі, які в той період були неліквідним активом, тому що мали тривалі терміни погашення і низьку ринкову вартість. Використання їх Банком Росії для проведення операцій БМР передбачало короткострокове розміщення таких облігацій на ринку. Таким чином в період ринкового обігу дані облігації набувають зовсім інші параметри: різко знижується термін обігу, змінюється ринкова ціна. По закінченні терміну Банк Росії здійснює зворотний викуп даних облігацій відповідно до умов безвідкличної публічної оферти. Після викупу облігації повертаються в портфель Банку Росії і...
