з урахуванням особливостей кожного з способів фінансування виявився дорожчим для підприємства, оскільки в більшій мірі скоротив чистий дохід.
Однак, проведений аналіз все ж не дає об'єктивної оцінки досліджуваним джерелами, оскільки не враховує фактор зміни вартості грошей у часі. Усунути цей недолік можна за допомогою розрахунку динамічних показників ефективності проекту.
Одним з таких показників є чиста поточна вартість (чистий дисконтований дохід, чиста приведена вартість), яка визначається за формулою:
, (16), де
- чиста поточна вартість;
- грошовий потік від реалізації інвестицій в момент часу;
- величина початкових інвестицій;
- ставка дисконтування;
- крок розрахунку.
Раніше вже були розраховані ставки дисконтування для досліджуваних варіантів реалізації проекту: 26,69912% - при лізингу і 25,64879% при кредиті.
Використовуючи дані таблиці 6 можна розрахувати дисконтовані грошові потоки (ДДП) від проекту, що реалізується на умовах лізингу і визначити розмір чистої поточної вартості (таблиця 11).
Таблиця 11 - Розрахунок чистої поточної вартості (лізинг)
Період012345ЧДП - 34167601859193,21843575,91827958,61812341,31931085,2ДДП - 34167601467408,11148454,6898763,8703308,1591471,0 +1392645,496 руб.
Цей показник відображає максимально можливий приріст добробуту власників компанії. Т.к. отриманий gt; 0, то проект може бути визнаний економічно ефективним і прийнятий до реалізації.
На основі даних таблиці 7 можна розрахувати дисконтовані грошові потоки (ДДП) від проекту, що реалізується на умовах кредиту, використовуючи, при цьому, ставку дисконтування, визначену в розмірі 26,64879% (таблиця 12).
Таблиця 12 - Розрахунок чистої поточної вартості (кредит)
Період012345ЧДП - 34167601083376,61229300,71375224,81521148,91801434,0ДДП - 3416760862226,0778648,6693264,2610293,1575210,5 +102882,4123 руб.
Отриманий позитивний, що також дозволяє визнати проект ефективним. Однак при кредиті цей показник значно менше, ніж від реалізації проекту на умовах лізингу, тому прийняти стоїть перший варіант фінансування (лізинг).
Ще одним важливим показником ефективності є індекс рентабельності (прибутковості). Це відносний показник, який характеризує віддачу грошової одиниці, інвестованої в проект.
, (17), де
- індекс рентабельності інвестицій.
Для проекту, що реалізується на умови лізингу індекс рентабельності складе:
(руб.)
Т.е. на 1 рубль вкладених коштів буде отримано 1,4076 рублів чистого доходу. Оскільки показник більше одиниці, то проект можна прийняти до реалізації.
У разі використання кредитних ресурсів індекс рентабельності буде визначений на рівні:
(руб.)
Це означає, що на 1 рубль інвестицій буде отримано 1,0301 рублів чистого доходу. Проект також може бути прийнятий до реалізації, однак при використанні лізингу віддача інвестованої грошової одиниці значно вище, що визначає пріоритетність даного варіанту фінансування.
Одним з ключових оціночних показників є також внутрішня норма прибутковості. Вона визначає максимально застосовну процентну ставку, при якій ще можна без будь-яких втрат для власників компанії вкладати кошти в інвестиційний проект. Тобто внутрішня норма прибутковості є мінімальною величиною рентабельності, при якій зайняті кошти окупляться за планований термін реалізації проекту. Для розрахунку даного показника можна використовувати метод інтерполяції, відповідно до якого внутрішня норма прибутковості розраховується за формулою:
, (18), де
-внутрішнє норма прибутковості;
- ставка дисконтування, при якій gt; 0;
- відповідне позитивне значення;
- ставка дисконтування, при якій lt; 0;
- відповідне негативне значення.
При аналізі проекту, що реалізується на умовах лізингу можна продисконтовані потоки за ставкою 60%, щоб досягти від'ємного значення (таблиця 13).
Таблиця 13 - Розрахунок дисконтованих грошових потоків проекту за ставкою 60%
Період012345ЧДП - 34167601859193,21843575,91827958,61812341,31931085,2ДДП - 34167601161995,7720146,8446279,0276541,3184162,6 - 627634,5166 руб.
Т.к. перевершує ціну капіталу, то проект може бути прийнятий до реалізації. Резерв безпеки проекту становить 49,6545-26,69912=
=22,9553%.
Тепер необхідно продисконтовані грошові потоки проекту при кредиті (наприклад, за тією ж ставкою 60%).
Таблиця 14 - Розрахунок дисконтованих грошових потоків проекту за ставкою 60%
Період012345ЧДП - 34167601083376,61229300,71375224,81521148,91801434,0ДДП - 3416760677110,4480195,6335748,22...
