редметом розбіжності думок (Bates amp; Lemmon, Aug 2002, Richard Rosen, Dec 2002, Jensen, Ruback, 1983; Berkovitch, Narayanan, 1993; Eckbo, 1986; Hamza, +2009; Чиркова, Чувствіна, +2011; Івашківську та ін., 2009).
Джаррелл і Паульсен досліджували 663 злиття компаній, що відбулися з 1962 по 1985 роки. Серед об'єктів їх вивчення були премії при інтеграції, які покладалися акціонерам понад ринкової вартості цінних паперів. Це було пов'язано зі збільшенням ціни акцій після інтеграції. Їм вдалося з'ясувати, що протягом 1960х рр. компанії - поглиначі виплатили премії обсяг, Кторов склав 19% від вартості поглинених підприємств. У наступному десятилітті їх частка зросла до 35%, а в період з 1980 по 1985 рр. вона становила близько 30%. При цьому акції, що належать акціонерам поглинаються компаній, в середньому зростали в ціні в межах від 1% - 2%.
Як було згадано раніше, М.Бредлі та ін. оцінюють синергетичний ефект, що виникає при тендерних пропозиціях, і аналізують конкуренцію між поглинаючими фірмами. Дослідження проводилося на вибірці з 236 тендерних пропозицій, в яких обидві сторони угоди були публічними компаніями, котируваними на Американської та Нью-Йоркській біржах (AMEX, NYSE). Розглянуто угоди в період з 1963 по 1984 рік. При оцінці впливу оголошення про угоду були отримані наступні результати для одіннадцатідневний вікна події: загальний добробут акціонерів поглинаючої і цільової компанії збільшилася на 7,4%; добробут акціонерів цільових компаній збільшилася на 28,07%. Також це дослідження представляє доказ того, що конкуренція за можливість придбати цільову компанію збільшує вигоду цієї компанії з точки зору зростання цін акцій і, як наслідок, добробуту акціонерів. Різниця у виграші акціонерів цільових компаній, за які боролося кілька покупців, і тих, для кого покупець був один становить 20% на користь перших.
Висновки М. Бредлі також підтверджуються більш пізнім дослідженням, проведння Бейтсом і Леммоном. Автори досліджували, що відбувається з добробутом акціонерів поглинаючої і цільової компаній на дату оголошення про угоду зі злиття або поглинання за участю даних компаній на прикладі 337 угод злиття корпорацій. Обидві сторони угоди були публічними компаніями, котируваними на Американській або Нью-Йоркській біржах (AMEX, NYSE) або в електронній торговій системі Nasdaq. У рамках аналізу автори розглядали зміни цін на акції безпосередньо в день оголошення про злиття, а також у попередній і наступний дні. Їм вдалося встановити, що вартість цінних паперів компанії, яка здійснює поглинання, зростали в середньому на 2% при статистичної значущості 10%, а от ціна акцій компанії, яка поглиналася, інакше компанії - цілі зростала стрімкіше - приблизно на чверть при статистичної значущості 1%.
Інший автор Річард Розен у своєму дослідженні автор оцінював реакцію фондового ринку на оголошення про угоди злиття і поглинання, а також те як змінюється добробут акціонерів поглинаючої компанії залежно від реакції фондового ринку на прикладі 192 випадків злиттів за 1982-2001 роки. Поглинаюча компанія є публічною компанією, котирується на Американської або Нью-Йоркській біржах (AMEX, NYSE) або в електронній торговій системі Nasdaq. В результаті було виявлено, що в середньому добробут поглинаючих компаній збільшувалася, а ціна акцій даних компаній за розглянутий період у середньому перевищувала ринковий рівень на 2%.
Т.Хамза, також у своєму дослідженні знаходить доказ того, що офіційне оголошення про угоду сприяє збільшенню добробуту акціонерів поглинаючої фірми. Автор розглядає 58 угод злиття і поглинання за участю французьких компаній в період з 1995 по 2006 рік. В середньому, за 41 день вікна подій надлишкова накопичена прибутковість збільшується на 2,97%. Крім вивчення реакції фондового ринку на оголошення про угоди, робота містить аналіз чинників-детермінант створення вартості для поглинаючої компанії в короткостроковому періоді. Серед усіх факторів найбільш значущим автор знаходить наявність у поглинаючої компанії попередніх угод до цільової, тобто володіння її акціями. Цей факт не тільки збільшує накопичену прибутковість, але і спрощує можливе майбутнє поглинання цільової компанії.
Однак слід пам'ятати, що всі підсумки досліджень є усередненими і узагальненими. У деяких ситуаціях при злитті корпорацій падають ціни на акції обох сторін угоди. І ці випадки не є поодинокими. У 1993 р Ці ситуації вивчалися в роботі Берковича і Нараянан (Berkovitch and Narayanan, 1993). Зміст даної книги ми розглянемо докладніше.
З погляду Берковича і Нараянан інтереси акціонерів обох компаній, що беруть участь в угоді, можна розглядати в якості коливань рівня багатства корпорацій. Розрахувати це багатство можна, помноживши вартість цінних паперів на показники їх курсів на фондовому ринку з урахуванням змін протягом одинадцяти д...
