нів. При цьому окремі вигоди акціонерів у сумі формують загальну вигоду компаній. Для підтвердження своєї гіпотези вчені вивчали випадки 330 угод злиття, що мали місце в період з 1963 по 1988 рр. В результаті їм вдалося відкрити, що лише в 49,4% випадків поглинаюча компанія отримувала достатню сумарну вигоду, в той час як компанії - цілі отримували вигоду в 95,8% випадків. Також ними було виявлено, що загальна вигода була досягнута в 76,4% угод, при цьому з них в 63,9% випадків і поглинаюча компанія отримала позитивні результати. Це допомогло їм довести, що незважаючи на закономірність більшої вигоди для компанії цілі в? випадків сумарна вигода компанії при злитті є обопільною.
Існує також велика кількість робіт, присвячених транскордонним операціях злиття і поглинання. Одне з успішних досліджень було згадано раніше і належить А.Чарі та ін. Особливість їх дослідження полягає в тому, що поглинають компанії є представниками розвиненого ринку, а цільові - розвивається. Загальний обсяг вибірки становить тисячі шістсот двадцять дев'ять угод. Акції обох сторін торгуються на біржі, однак для 379 цільових компаній інформація про котирування була недоступна. Оцінка панельних даних показує, що, в середньому, щомісячний виграш цільових компаній збільшується на 5,05 - 6,68%, у той час як щомісячний виграш поглинаючої компанії збільшується лише на 1,65 - 3,05%. Факторний аналіз показує, що одним з основних факторів, що сприяють створенню додаткової вартості при здійсненні операції, є перехід права управління цільовою компанією новому складу менеджменту.
Незважаючи на те, що кількість угод злиття і поглинання має позитивний довгостроковий тренд, існує велике число випадків, у яких акціонери поглинаючої компанії не отримують ніякого виграшу в результаті трансакції. Більше того, вони часто несуть втрати. Р.Брунер у своїй роботі робить огляд 14 неформальних і 100 наукових досліджень, що проводяться в період 1971 - 2001 гг., І знаходить доказ того, що лише в 20-30% угод існує позитивний ефект для акціонерів компаній-покупців.
Активність компаній у сфері злиттів і поглинань на ринках, що розвиваються менш вивчена. Але з існуючих досліджень можна зробити висновок, що вона також має позитивну динаміку. Автори Х.Ротенбушер та ін. Виявили, що компанії з країн, що розвиваються, таких як Китай, Малайзія, Індія, Росія, Об'єднані Арабські Емірати досить часто є не тільки метою компаній з розвинених країн, а й ініціаторами угод. У 2007 р з 2168 угод між розвиненими країнами та країнами, 20% були ініційовані компаніями із країн. Більше того, цей показник зростає щорічно.
розвиваються, сильно схильні хвилях злиттів і поглинань, і структури володіння їхніми компаніями швидко стають інтернаціональними. Згідно економістам Х.К.Ферразу та ін., Поглинання більш властиві компаніям з розвинених країн, так як у них є більше можливостей для ефективних технологічних альянсів, а ринки капіталу для них доступніше. Фірми з країн намагаються проводити угоди злиття і поглинання в першу чергу для того, щоб мати можливість захистити себе від міжнародного тиску конкуренції.
Серед великого числа досліджень лише деякі присвячені ринкам, що розвиваються, зокрема - російському ринку злиттів і поглинань. Серед досліджень, що включають в розгляд російські компанії, представлені роботи Е.Чірковой і Е.Чувствіной, І.Івашковской, С.Шамраевой і Е.Грігоріаді.
У першій роботі автори проводять дослідження надлишкової прибутковості в угодах по покупці компаній відкритого та закритого типу в країнах, що розвиваються, що входять в індекс країн, що розвиваються «Морган Стенлі» (Morgan Stanley Emerging Markets Index). У рамках дослідження тестується вибірка з 128 спостережень, причому в 118 випадках приобретаемая частка дорівнювала або перевищувала 50%. Угоди були здійснені в період з 1 січня 2000 по 1 квітня 2008 року. Результат аналізу показав, що надлишкова прибутковість при покупці приватних компаній значимо позитивна і статистично відмінна від надлишкової прибутковості покупців публічних компаній. Також була відзначена більш сильна позитивна реакція ринку на оголошення про придбання приватних компаній на ринках, що розвиваються, в порівнянні з розвиненими, і слабка негативна реакція на оголошення про придбання публічних компаній.
Інша робота, присвячена ринкам, що розвиваються капіталу, представляє результати аналізу ефективності корпоративної диверсифікації на прикладі країн групи БРІК за період з 1997 по 2008 рік. У число 128 спостережень увійшло 6 угод, в яких поглинаюча компанія була представником Бразилії, 9 - Росії, 63 - Індії, 50 - Китаю. У ході дослідження були отримані значимо позитивні значення накопиченої надлишкової прибутковості як для всієї групи країн (7,06%), так і для країн, розглянутих по-окремо - Індії (9,95%) і Китаю (4,16%). Також результат...
