ається завбільшки діференціала: чім более Диференціал, тім менше Ризик; чім менше Диференціал, тім более Ризик.
Головний ВИСНОВОК: розумний фінансовий менеджер не буде збільшуваті будь-Якою ціною плечі фінансового важеля, буде регулюваті его в залежності від діференціалу [13].
Ефект фінансового важеля за фінансовим ризико, можна трактуваті як зміна чистого прибутку на шкірні звічайна Акцію (у відсотках), что породжується даною зміною нетто-результату ЕКСПЛУАТАЦІЇ інвестіцій (такоже у відсотках). Таке сприйняттів ЕФЕКТ фінансового важеля характерно в основному для американской школи фінансового менеджменту. Вісь як американські економісти розраховують силу впліву фінансового важеля (СВФВ):
де СВФВ- сила впліву фінансового важеля;
ЗЧП- зміна (%) чистого прибутку на Акцію;
ЗНРЕ - зміна (%) нетто-результату ЕКСПЛУАТАЦІЇ інвестіцій.
За помощью цієї формули відповідають на питання, на скільки відсотків змініться чистий прибуток на шкірні звічайна Акцію при зміні нетто-результату ЕКСПЛУАТАЦІЇ інвестіцій на один Відсоток [21].
Серія послідовніх перетвореності формули (СВФВ) дает:
де Кпр- проценти за кредит;
БП - балансовий прибуток.
Чім більша сила впліву фінансового важеля, тім більшій фінансовий Ризик, пов язаний з підпріємством:
- растет Ризик неповернення кредиту з відсоткамі для банкіра;
- растет Ризик Падіння дівіденду та курсом акцій для інвестора.
Таким чином, при формуванні раціональної Структури Капіталу Виходять як правило Із Загальної установки: найти таке співвідношення между позіковімі та ВЛАСНА Кошта, при якому ВАРТІСТЬ Акції підприємства буде Найвищого. Це в свою черго становится можливіть при достаточно скроню, альо НЕ надмірному ефекті фінансового важеля, рівень заборгованості слугує для інвестора чутлівім ринковим індікатором добробуту фірми. Занадто висока Питома вага позіковіх коштів у пасив свідчіть про підвіщеній Ризик банкрутства. Если предприятие обходитися ВЛАСНА Кошта, то Ризик банкрутства обмежується, но інвесторі, что отримуються скромні Дивіденди, вважають, что предприятие НЕ переслідує мети максімізації прибутку, та почінають Скидати Акції, тім самим зніжуючі ринкову ВАРТІСТЬ підприємства.
Існують Такі Важливі правила:
. Если нетто-результат ЕКСПЛУАТАЦІЇ інвестіцій у розрахунку на Акцію невелика (а при цьом Диференціал фінансового важеля як правило від ємний, чиста рентабельність ВЛАСНА коштів та рівень дівіденду - поніжені), то вігідніше нарощуваті Власні кошти за рахунок емісії акцій, чем брати кредит: Залучення позіковіх коштів обходитися Підприємству дорожча Залучення ВЛАСНА коштів
. Если нетто-результат ЕКСПЛУАТАЦІЇ інвестіцій у розрахунку на Акцію великий (а при цьом Диференціал фінансового важеля Частіше Всього позитивний, чиста рентабельність ВЛАСНА коштів та рівень дівіденду - підвіщеній), то вігідніше брати кредит, чем нарощуваті Власні кошти: Залучення позіковіх коштів обійдеться Підприємству дешевше Залучення ВЛАСНА коштів.
ЦІ правила базуються на:
- порівняльному аналізі чистої рентабельності ВЛАСНА коштів та чистого прибутку в розрахунку на Акцію за тихий чі других варіантів Структури пасівів підприємства;
- на розрахунку граничного (критичного) значення нетто-результату ЕКСПЛУАТАЦІЇ інвестіцій.
Між величиною нетто - результату ЕКСПЛУАТАЦІЇ інвестіцій та розміром чистого прибутку в розрахунку на шкірні звічайна Акцію існує взаємозв язок, что опісується формулою (ППА):
Де ПП А - чистий прибуток в розрахунку на звічайна Акцію;
СОП - ставка оподаткування прибутку;
НРЕІ - нетто-результат ЕКСПЛУАТАЦІЇ інвестіцій;
Кпр - проценти за кредит;
КЗА - Кількість звічайна акцій.
Аналіз показує, что найменша чисту рентабельність ВЛАСНА коштів та найніжчій прибуток на Акцію предприятие буде мати при низьких значенні НРЕІ у випадка Залучення кредиту, тому что існує загроза від ємного значення величини ЕФЕКТ фінансового важеля, Який вместо приросту до чистої рентабельності превращается в Відрахування від неї та зніжує чистий прибуток на Акцію.
При фінансуванні виробництва такого самого, низька, значення НРЕІ только за рахунок Власного коштів чиста рентабельність ВЛАСНА коштів та чистий прибуток на Акцію покращуються, но предприятие недоотрімує доходів через обмеженість своих можливіть: нестача Капіталу обертається недобором НРЕІ.
У варіанті, коли предприятие має високе значення НРЕІ та фінансується за ...
