ign="justify"> При оцінці акцій підприємства з позицій дохідного підходу, саме підприємство розглядається не як майновий комплекс, а як бізнес, який може приносити дохід. Оцінка акцій підприємства із застосуванням дохідного підходу - це визначення поточної вартості майбутніх доходів, які виникнуть у результаті використання підприємства і (можливої) подальшого його продажу.
При оцінці вартості 100% пакету акцій ЗАТ Паливозаправна компанія «Кольцово» в рамках дохідного підходу буде використовуватися метод дисконтованих майбутніх грошових потоків. Застосування даного методу обумовлено нерівномірністю надходження грошових потоків у рамках прогнозного періоду і істотної позитивної їх величиною в постпрогнозном періоді.
Існують два основні методи розрахунку величини чистого грошового потоку: прямий і непрямий. Прямий метод заснований на аналізі руху грошових коштів за статтями приходу і витрати, тобто по бухгалтерських рахунках. Непрямий метод передбачає оцінку чистого грошового потоку на основі змін статей балансу і чистого прибутку. Для визначення чистого грошового потоку підприємства ЗАТ Паливозаправна компанія «Кольцово» буде використовуватися непрямий метод, оскільки у зв'язку з проведенням плану фінансового оздоровлення були внесені істотні зміни в баланс і звіт про прибутки і збитки, які необхідно обов'язково врахувати при розрахунку чистого грошового потоку.
Розрахунок чистого грошового потоку для власного капіталу непрямим методом здійснюється за наступною формулою:
Чистий грошовий потік для с.к. =Чистий прибуток + Амортизація - Інвестиції - Зміна власного оборотного капіталу + Зміна довгострокових зобов'язань.
Результати розрахунків представимо в таблиці 3.1.
Таблиця 3.1 - Розрахунок чистого грошового потоку
показника 2010 р 2011 +2012 г.Прогноз 2013 г.Прогноз 2014 г.Постпрогнозний період2012 г.Чістая прибуток, тис.руб.203028303788463653006090Амортізація, тис.руб.347347347347347347Інвестіціі, тис.руб.80900000Собственний оборотний капітал, тис.руб.6767899012595150331801821650Ізмененіе власного оборотного капіталу - 236022233605243829853632Чістий грошовий потік, тис.руб.3928954530254526622805
етап. Визначення ставки дисконтування
Ставка дисконтування використовується для визначення суми, яку заплатив би потенційний інвестор сьогодні (тут - поточна вартість) за можливість отримання очікуваних у майбутньому надходжень (майбутнього грошового потоку) з урахуванням ступеня ризику отримання цих доходів.
У нашому випадку в якості грошового потоку обраний потік для власного капіталу. Крім того, відомо, що акції підприємства ЗАТ Паливозаправна компанія «Кольцово» не котируються на біржі, отже, немає необхідних даних для розрахунку ставки дисконтування методом капітальних активів. Виходячи з цього, ставка дисконтування буде розраховуватися на основі методу кумулятивного побудови.
У відповідності з даним методом за базу розрахунку береться ставка доходу за безризиковими цінних паперів, до якої додається премія за специфічний ризик інвестування в конкретний бізнес.
На основі даних Центрального банку Росії в частині ставок ринку середньострокових ДКО була визначена ставка доходу за безризиковими цінних паперів, яка склала 6,8%.
Для визначення премії за ризик інвестування в оцінюваний бізнес розглянемо основні види ризиків і їх параметри (див. таблицю 3.2).
Таблиця 3.2 - Види і параметри ризику
Види ріскаПараметри ріскаРуководящій склад, якість управленіяНезавісімость (залежність) від однієї ключової фігури; наявність (відсутність) управлінського резерва.Размер предпріятіяКрупное (середнє, дрібне) підприємство; форма ринку, на якому діє компанія з позиції пропозиції: монопольна або конкурентная.Фінансовая структура (джерела фінансування компанії) Відповідна нормам (завищена) частка позикових джерел у сукупному капіталі компанії. В якості норми може бути прийнятий середньогалузевої уровень.Товарная і територіальна діверсіфікаціяШірокій (вузький) асортимент продукції; територіальні межі ринку збуту: зовнішній, регіональний, місцевий ринок.Уровень і прогнозованість прібилейНалічіе (відсутність) інформації за останні декілька (три - п'ять) років про діяльність компанії, необхідної для прогнозування/Інші ріскіДополнітельние ризики. Визначаються експертами.
По кожному з даних факторів призначається премія в розмірі від 0 до 5%.
% і 2% означає, що ситуація на підприємстві більш сприятлива, ніж у середньому по галузі,
% означає, що підприємство працює як у середньому по галузі,
% і 5% означає, що ситуація на підп...
