2, а також перевищує середньорічний темп інфляції (7%). На практиці інвестиційний бюджет підприємства часто обмежений, тому перед його керівництвом стоїть завдання встановити таку комбінацію проектів, яка в рамках наявних грошових коштів дає найбільшу приріст чистої поточної вартості. Потім підбирається комбінація з урахуванням подільності (можливості часткової реалізації) або неподільності (можливості повного здійснення проектів).
Вихідні дані для відбору проектів представлені в табл. 2.5. З її показників виходить, що для подільних проектів А, Б, В, і Г при інвестиційному бюджеті 12,6 млн руб., портфель інвестицій буде складатися:
- з повною реалізації проекту А -2475000 руб.;
- часткової реалізації проекту Б - 10125000 руб. (12,6-2,475). br/>
Таблиця 5
Вихідні дані для відбору інвестиційних проектів
Проект
Початкові інвестиційні витрати, млн руб.
Внутрішня норма прибутку,%
Чиста поточна вартість, млн руб.
А
4,5
55
2,475
Б
10,8
35
3,78
В
3,6
30
1,08
Г
5,4
25
1,35
Примітка. 1. ЧТС за проектом А - 2475000 крб. (4,5 x55: 100). br/>
2. Аналогічні розрахунки проводяться за проектами Б, В, Г. Показник внутрішньої норми прибутку найбільш прийнятний для порівняльної оцінки проектів в рамках ширшого діапазону:
- з рівнем рентабельності всіх активів в процесі експлуатаційної діяльності підприємства;
- з середньою нормою прибутковості аналогічних інвестиційних проектів;
- з нормою прибутковості по альтернативному інвестуванню з депозитним вкладом, муніципальним облігаційних позикою, валютним операціям і т д.).
Виходячи з наведених критеріїв будь-яке підприємство має право встановити для себе прийнятний рівень ВНП (звичайно, з урахуванням ступеня інвестиційного ризику).
Модифікований метод ВНП є більш вдосконаленою моделлю внутрішньої норми прибутку. Він дає більш правильну оцінку ефективності авансованих в проект коштів і знімає проблему множинності норми прибутку. Ця-пи проведення розрахунків наступні.
Перший крок. Всі грошові потоки доходів приводяться до кінцевої (майбутньою) вартості за середньозваженої вартості капіталу і складаються по роках.
Другий крок. Отримана сума приводиться до справжньої вартості по ставці внутрішньої норми прибутку проекту.
Третій крок. З справжньої вартості доходів віднімається справжня вартість інвестиційних витрат і обчислюється чиста поточна вартість проекту. Вона порівнюється з справжньої вартістю інвестиційних витрат і повинна її перевищувати (ЧТС більше справжньої вартості витрат).
Кожен з методів оцінки інвестиційних проектів дає можливість менеджерам підприємства вивчити характерні особливості проекту і прийняти правильне рішення.
Отже, основні критерії прийняття інвестиційних рішень наступні:
відсутність більш вигідних альтернатив для вкладення вільних грошових коштів;
мінімізація ризику втрат від інфляції;
стислість терміну окупності капітальних вкладень;
дешевизна проекту;
забезпечення стабільності надходжень доходів від проекту;
висока рентабельність інвестицій після дисконтування.
Використовуючи комбінацію зазначених показників, інвестор (кредитує його банк) може прийняти обгрунтоване рішення на користь того чи іншого проекту. З даного набору інвестиційних критеріїв доцільно виділити ключові і на їх основі вибрати прийнятний для інвестора варіант.
Головне вимога до інвестиційного портфеля підприємства - його збалансованість. Це означає, що необхідно розташовувати проектами, які в даний або Найближчим часом забезпечать підприємство грошовими коштами, а також перспективними проектами, які принесуть високу віддачу (у формі прибутку) в майбутньому.
Одночасно доцільно доінвестіровать грошові кошти з старіючих видів виробництва в більш сучасні.
Дуже часто на практиці підприємство, вибравши рентабельний проект, стикається з браком грошових коштів для його реалізації. У такому випадку доцільно здійснити додаткові розрахунки з урахуванням залучення внутрішніх і зовнішніх джерел фінансування.
Залучення позикових коштів для реалізації проекту нерідко підвищує рентабельність власного капіталу, вкладеного в нього. Проте це спостерігається в тому випадку, якщо прибутковість інвестицій вище В«ціни кредитуВ» (середньої ставки відсотка за банківсько-му кредитом). Максимізація маси прибутку при різних співвідношеннях внутрішніх та зовнішніх джерел фінансування інвест...
