ображають інфляцію. По-третє, вони містять різновиди фактора процентної ставки (або різниця, або саму ставку). p> Таким чином, при визначенні факторів, що впливають на прибутковість, інвестор повинен виходити з загальноекономічних і галузевих показників. Слід зазначити, що вибір факторів для розрахунку ставки дисконтування за допомогою моделі АРТ індивідуальний для кожного підприємства, а значить, факторний набір може бути розширений на мікрорівні. p> Однакові Чи фактори ризику для різних активів?
Другий питання є більш тонким, ніж перший. І більш складним. Якщо для вирішення першої проблеми можна було б запропонувати інтуїтивне рішення - відібрати кілька основних макроекономічних або галузевих показників, що впливають, по інтуїтивним відчуттям дослідника, на ціни акцій, то для вирішення другої проблеми цього зробити не можна. Адже поведінка кожного активу, взагалі кажучи, індивідуально. Тому склад і кількість факторів ризику у кожного активу можуть бути своїми. З яких міркувань одному активу поставити у відповідність один набір факторів, а іншому - інший? p> Чи не чи змінюється склад і кількість факторів ризику у часі?
Припустимо, що якимось чином вдалося знайти склад і кількість факторів впливу для конкретного активу. Чи може через певний інтервал часу факторна структура змінитися? Наші результати досліджень свідчать про нестаціонарному характері взаємозв'язків на фондовому ринку. Це означає, що модель застосовна лише протягом певного терміну, після якого виникає необхідність будувати її заново. При цьому чинники ризику можуть бути вже іншими. p> Можуть Чи фактори впливати на ціну тільки через певний час? p> У самому питанні вже закладено відповідь на нього - звичайно, можуть. Так, подорожчання нафти може позначатися на цінах акцій транспортних компаній не відразу, а якесь час опісля. Якщо чинників кілька, то у кожного фактора може бути своє характеристичний час. Як знайти ці часи? p> Як ранжувати компанії відразу за кількома показниками? p> Побудувавши модель САРМ для безлічі активів, для вибору найбільш привабливих активів була можливість сортувати їх по чутливості, систематичного або несистематичного ризику. У багатофакторному випадку актив характеризується набором систематичних ризиків, пов'язаних з кожним фактором. Як аналізувати їх усі? p> Отже, побудова моделі арбітражного ціноутворення, використовуваної для визначення вартості цінних паперів, пов'язане з суб'єктивним ставленням інвестора до що впливає чинникам. Оскільки інвестор у своєму дослідженні самостійно визначає коло показників, на його думку, тісно пов'язаних з прибутковістю того чи іншого активу, і методи їх аналізу, це зумовлює певну суб'єктивність одержуваної оцінки.
Проблеми практичного застосування методів
АРТ-моделювання
Практичні можливості використання моделі арбітражного ціноутворення для розрахунку ставки дисконту в російських умовах обмежені з кількох причин [9]....
