єнтом чутливості "бета", характеризує ризик, пов'язаний з цим фактором, і середньої залишкової прибутковістю Е, що відповідає за специфічний ризик, тобто ризик, не пояснює впливом обраного чинника. p> У моделі АРТ з'явилася можливість враховувати кілька факторів. Тепер актив характеризується набором показників "бета", кожен з яких являє собою чутливість активу до певного фактору і характеризує систематичний ризик, пов'язаний з впливом саме цього чинника, і, як і раніше, залишкової прибутковістю Е, тільки тепер величина специфічного (Непоясненого факторами) ризику стала набагато менше [7]. p>
2. Недоліки теорії арбітражного ціноутворення У ході моделювання арбітражного ціноутворення перед дослідником неминуче постає ряд питань, що стосуються як теоретичних аспектів, безпосередньо пов'язаних з формалізацією моделі, так і практичної сторони цього процесу, обумовленої обмеженістю можливостей використання моделі арбітражного ціноутворення для розрахунку ставки дисконту в російських умовах.
Проблеми, пов'язані з формалізацією моделі
Одним з найбільш суттєвих недоліків теорії арбітражного ціноутворення є невизначеність факторів, що впливають на прибутковість. Отже, основний проблемою теоретичного етапу АРТ-моделювання є визначення факторного підмножини.
Рішення даної проблеми передбачає відповіді на ряд питань:
Скільки і які чинники увійдуть до багатофакторну модель АРТ?
Даний питання актуальне при побудові не тільки моделі АРТ, але і будь багатофакторної моделі, яка описує фондовий ринок. p> Абсолютно ясно, що не всі різноманіття доступних для аналізу показників впливають на поведінку ціни активу. Проте зрозуміти, які саме це фактори і скільки їх, не так просто. Будувати ж модель відразу по всім доступним чинниками не конструктивно - Незначущі фактори можуть значно спотворювати будь-які результати, отримані з допомогою моделі. p> У дослідницьких роботах економістів, присвячених аналізу в області ціноутворення акцій на фондовому ринку, наводяться різні економічні індикатори в якості факторів, що визначають факторне підмножина в моделі [8]. p> Дійсно, набір факторів, що використовуються в аналізі ринку цінних паперів, дуже широкий. Серед них, як правило, виділяють:
макроекономічні показники (темпи зростання і приросту валового внутрішнього доходу, рівень інфляції, ціни на нафту та інші);
процентні ставки, різниця між процентними ставками;
мікроекономічні показники роботи компанії (ставка дивідентів, співвідношення "ціна - дохід", співвідношення "балансная вартість - ринкова вартість ");
ринкові показники цінного паперу (розмір капіталізації, мінливість доходу, ліквідність);
приналежність до галузі і т. д.
Однак всі ці фактори мають деякі загальні характеристики. По-перше, вони відображають показники загальної економічної активності (промислове виробництво, загальні продажу і ВНП). По-друге, вони від...
