ього року будуть програвати корпоративним і навіть субфедеральними облігаціями по прибутковості. Таким чином, у поточному році будуть цікавіші облігації, причому більшою мірою корпоративні, ніж субфедеральних, так як економічні проблеми суттєво погіршать бюджетну ситуацію в регіонах, що не володіють, на відміну від федерального бюджету, резервними фондами [2.3].
Формуючи принципи складання облігаційного портфеля в 2009 році, аналітики виходили з того, що девальвація рубля по відношенню до бівалютного кошика і долара США найближчим часом продовжиться і займе від двох до чотирьох місяців. Інвестиції в короткі облігації, незважаючи на більш високу прибутковість до погашення, будуть менш ефективні, так як після стабілізації рубля можуть помітно знизитися (приблизно до рівня трохи вище інфляції, яка також буде затухати в другій половині року) прибутковості по більш довгим облігаціях, що знижує загальну прибутковість на довшому терміні. З іншого боку, облігації емітентів строком більше двох років теж видаються нам ризикованими, оскільки світова економічна криза не завершена і поки точно не можна сказати, коли почнуться позитивні зміни до найбільших світових економіках - тому в довгих облігаціях великий ризик цінового падіння, якщо негативні тенденції затягнуться до 2010 року. Довгі облігації можуть, таким чином, виявитися не стабілізатором портфеля, а посилити ризики, пов'язані з акціями. До того ж цей сегмент періодично взагалі втрачає ліквідність, наприклад в моменти падіння ринку акцій або погіршення ситуації на грошовому ринку. Найбільш цікаві, на наш погляд, облігації з термінами погашення/оферти від півроку до двох років. В даний час ми орієнтуємося на середньозважену дюрацію портфеля по року на рівні 200-250 днів. У поточному році ми маємо намір зробити акцент на облігаціях великих промислових підприємств і груп, великих диверсифікованих за спеціалізацією надійних банків [2.1].
При складанні облігаційної портфеля в поточному році треба більш жорстко орієнтуватися на наступні моменти:
Максимально консервативна оцінка платоспроможності емітента з опорою на наступні позиції:
Балансові показники підтверджують середньострокову платоспроможність емітента.
Емітент має стійким бізнесом і стабільним сегментом ринку.
Емітент володіє значними основними фондами.
Наявність сприятливої вЂ‹вЂ‹кредитної історії.
Інформаційна відкритість емітента.
Наявність вселяють довіру гарантій за позиками з боку інших структур, що входять в холдинг або групу поряд з емітентом.
Споконвічний орієнтир на більш короткі терміни погашення (до 2 років), так як тільки в цьому сегменті у разі погіршення ситуації зберігається ліквідність.
Облігаційний портфель повинен бути максимально диверсифікований, тому що ризики дефолтів в кризовій ситуації присутні і в групі надійних емітентів. Максимальна частка, що припадає на одного емітента не повинна перевищувати 5% від суми порт...
