них етапах арбітражного процесу банкрутства неспроможного підприємства можуть бути: активи підприємства, його майновий комплекс, підприємство як бізнес, розмір грошових зобов'язань та обов'язкових платежів підприємства-боржника.
Функції оцінки. Опції оцінки в процесі арбітражного управління можна розподілити за кількома рівням.
Перший рівень - визначення співвідношення між вартостями майна і зобов'язань підприємства.
Другий рівень - рівень, що відповідає основним арбітражним процедурам.
Третій рівень - пов'язаний з оцінкою особливих процедур банкрутства.
Оцінка активів підприємства і самого підприємства в цілому здійснюється на всіх етапах антикризового управління. Причому на етапах досудової санації, спостереження, фінансового оздоровлення та зовнішнього управління оцінюється, як правило, ринкова вартість підприємства, а на етапі конкурсного виробництва - ліквідаційна вартість .
При визначенні ринкової та ліквідаційної вартості підприємства використовують всі три підходу до оцінки: майновий, дохідний і порівняльний.
При оцінці неспроможних підприємств необхідно враховувати також особливості процедур банкрутства окремих категорій боржників: містоутворюючих, сільськогосподарських і страхових підприємств і організацій, а також селянських (фермерських) господарств.
Задача 7
Порівняйте за критеріями NPV, IRR, PP два варіанти бізнес-плану, якщо ціна капіталу 13%. Чистий грошовий потік (дохід), тис. руб., за періодами проекту:
Варіант А: -2000 700700700 700
Варіант Б: - 2500 250 500 1000 2000
У міжнародній практиці обгрунтування ефективності інвестиційних проектів використовуються наступні узагальнюючі показники ефективності виробництва: чиста поточна вартість, рентабельність капіталу, внутрішній коефіцієнт ефективності, період повернення капітальних вкладень, максимальний грошовий відтік, точка беззбитковості. Показник чистої поточної вартості визначається як різниця між надходженням і витратою коштів за весь період передбачуваного функціонування підприємства з урахуванням фактору часу. Зазвичай чистий поточна вартість розглядається як норма інвестування капіталу (норма мінімального доходу), що підтверджує доцільність здійснення капітальних вкладень.
При розрахунку чистої поточної вартості застосовується функція поточного ануїтету при рівномірному розподілі доходу по роках або функція поточної вартості одиниці, застосована до кожного елементу потоку надходжень від інвестицій, підсумованих за прогнозований період.
В
NPV = ОЈPV-IC,
Або
де NPV-чиста поточна вартість;
IC-вихідна інвестиція;
r - ставка дисконтування;
n - число базисних періодів, в перебігу яких буде експлуатуватися проект.
Дана модель передбачає наявність умов:
обсяг інвестицій приймається як завершений;
обсяг інвестицій приймається в оцінці на момент проведення аналізу;
процес віддачі починається після завершення інвестицій.
Якщо NPV> 0, проект ефективний;
NPV <0, то проект варто відкинути;
NPV = 0, те проект ні прибутковий, ні збитковий.
Чистий приведена вартість
NPVА = -2000 +700 +700 +700 +700 = 800
NPVБ = -2500 +250 +500 +1000 +2000 = 1250
Для порівняння альтернативних проектів застосовується показник - індекс рентабельності інвестицій РI:
В
Дисконтовані величини в цій формулі - ті ж самі, які використовували для отримання чистої поточної вартості.
Індекс прибутковості показує величину поточної вартості доходів у розрахунку на кожний рубль чистих інвестицій, що дозволяє вибирати між інвестиційними альтернативами. Чим вище показник прибутковості, тим переважніше проект. Якщо індекс дорівнює 1 і нижче, то проект ледь відповідає або навіть не відповідає мінімальною ставкою дохідності (на практиці індекс, близьке до одиниці, в деяких випадках прийнятний). Індекс, рівний 1, відповідає нульовий чистої поточної вартості.
RI проекту А = 800/2000 = 0,4
RI проекту Б = 1250/2500 = 0,5
Внутрішня норма окупності (прибутку) IRR - рівень прибутковості, який у застосуванні до надходженнями від інвестицій протягом життєвого циклу дає нульову чисту поточну вартість. Це означає, що дисконтована величина доходів точно дорівнює дисконтованою величиною капітальних витрат (дисконтування грошових потоків дає можливість усунути різницю в часі виникнення цих потоків, пов'язаних з різними проектами, шляхом дисконтування за їх поточною вартості).
Далі застосовують формулу:
В
де r 1 - значення табульованого коефіцієнта дисконтування, при якому f (r 1 )> 0; r 2 - значення табульованого коефіцієнта дисконтування, при якому f (r 1
