роцесі господарської діяльності організації її прибутковість генерують не окремі елементи капіталу, а сформовані ним активи.
Графічно зміст цієї методики можна представити як показано на рис. 1.5.
Рис. 1.5. Методика індиферентності структури капіталу
З наведеного графіка можна зробити висновок що, зростання ваги позикового капіталу в загальній його сумі не призводить до відповідного зниження рівня середньозваженої вартості капіталу, незважаючи на те, що рівень вартості позикового капіталу набагато нижче рівня вартості власного капіталу.
Основу компромісною методики структури капіталу становить твердження про те, що вона формується під впливом ряду суперечливих умов, що визначають співвідношення рівня прибутковості і ризику використання капіталу організації, які в процесі оптимізації його структури повинні бути враховані шляхом відповідного компромісу їх комплексного впливу. Зміст цих умов зводиться до наступного:
· реально функціонуюча економіка не може не враховувати фактор оподаткування прибутку, що істотно впливає на формування вартості окремих елементів капіталу, а отже і його структуру. Так, в практиці більшості країн витрати з обслуговування боргу (позикового капіталу) підлягають повністю або частково відрахуванню з бази оподаткування прибутку. У зв'язку з цим вартість позикового капіталу за рахунок «податкового щита» («податкового коректора») завжди є більш низькою за інших рівних умов, ніж вартість власного капіталу. Відповідно зростання використання позикового капіталу до певних меж (не генерують ризик зростання загрози банкрутства організації) викликає зниження рівня середньозваженої вартості капіталу;
· в процесі оцінки вартості окремих елементів капіталу повинен обов'язково враховуватися ризик банкрутства, пов'язаний з недосконалою структурою формованого капіталу. З підвищенням питомої ваги позикового капіталу в усіх його формах вірогідність банкрутства посилюється. Економічна поведінка кредиторів у цьому випадку пов'язане з двома альтернативами - або знизити обсяг кредитів, наданих організації на тих же умовах (зниження частки позикового капіталу викличе в цьому випадку зростання середньозваженої вартості капіталу і зниження ринкової вартості організації), або вимагати від організації більш високий рівень доходу на наданий в кредит капітал (що також призведе до зростання середньозваженої його вартості і зниження ринкової вартості організації). При будь-який з розглянутих альтернатив можливості залучення позикового капіталу організацією за більш високою вартістю не безмежні. Мається економічна межа залучення позикового капіталу по зростаючій його вартості, при якій ця вартість (викликана з ризиком банкрутства організації) зростає до такого ступеня, що поглинає ефект, що досягається податковою перевагою його використання. У цьому випадку вартість позикового капіталу організації та його середньозважена вартість зрівняється з вартістю власного капіталу, що залучається організацією з внутрішніх і зовнішніх джерел. Переступивши цей рівень вартості позикового капіталу, організація втрачає економічні стимули до його залученню;
· вартість окремих елементів капіталу, із зовнішніх джерел, включає не тільки витрати з його обслуговування в процесі використання, але і первинні витрати з його залучення («операційні витрати з фор...
