ю до максимізації використання позикового капіталу у своїй господарській діяльності, що в певних умовах може призвести до втрати ним фінансової стійкості і навіть банкрутства.
Графічно зміст цієї методики може бути проілюстровано як на рис. 1.4.
Рис. 1.4. Традиціоналістська методика управління структурою капіталу
З наведеної схеми слідують виділити, що з ростом питомої ваги позикового капіталу, використовуваного організацією в процесі своєї господарської діяльності, рівень середньозваженої вартості капіталу має тенденцію до зниження, досягаючи свого мінімального значення при 100%-ом використанні позикового капіталу. Враховуючи, що між середньозваженою вартістю капіталу і ринковою вартістю організації існує зворотна залежність, виходячи з графіка, можна зробити висновок, що ринкова вартість організації максимизируется при 100%-ом використанні позикового капіталу. Тому така однофакторний модель формування структури та середньозваженої вартості капіталу організації, складова основу традиціоналістської концепції, обгрунтовано критикувалася багатьма економістами як надмірно спрощена, а умова оптимізації розглянутого показника (100%-ое використання позикового капіталу) - як нереальне.
Основний зміст методики індиферентності структури капіталу становить твердження про неможливість оптимізації структури капіталу ні за критерієм мінімізації середньозваженої його вартості, ні за критерієм максимізації ринкової вартості організації, так вона не впливає на формування цих показників. При цьому в процесі обгрунтування даної методики функціонування ринку капіталу обмежена ними поруч наступних умов:
· ринок на всіх етапах свого функціонування і у всіх своїх сегментах є «досконалим», що має на увазі повну його конкурентність, широку доступність інформації про його кон'юнктурі для всіх учасників ринку, а також раціональний характер їх поведінки;
· на ринку діє в розглянутому періоді часу єдина для всіх інвесторів і кредиторів безризикова ставка відсотка на вкладений або передається в позику капітал;
· всі організації, що функціонують на ринку, можуть бути класифіковані за рівнем ризику своєї господарської діяльності тільки на основі показників розміру очікуваного доходу на сформовані сукупні активи і ступеня ймовірності його отримання. Ризики, пов'язані зі складом елементів використовуваного капіталу і створюють потенційну загрозу втрати частини активів у процесі його банкрутства та ліквідації (ці втрати активів характеризуються терміном «витрати банкрутства»), в розрахунок при цьому не приймаються;
· вартість будь-якого елемента притягається (використовуваного) капіталу не пов'язана з діючою системою оподаткування прибутку організації;
· в розрахунок вартості окремих елементів капіталу не включаються витрати, пов'язані з його покупкою-продажем (так звані «трансакційні витрати» або «операційні витрати з формування капіталу»).
Виходячи з цих базових умов Ф. Модільяні та М. Міллер математично довели, що ринкова вартість організації (а відповідно і середньозважена вартість використовуваного ним капіталу) залежить тільки від сумарної вартості його активів незалежно від складу елементів капіталу , авансованого в ці активи. Вихідним положенням цього доказу є їх твердження, що в п...
