оцентних ставок. Якщо очікується підвищення процентних ставок, то менеджер прагнутиме до того, щоб скоротити дюрацію (середньозважений термін життя) портфеля з метою мінімізувати збитки від зниження цін облігацій. Це досягається шляхом заміни (операції своп) довгострокових облігацій на короткострокові. Навпаки, якщо очікується падіння процентних ставок, менеджер подовжить дюрацію портфеля облігацій. При цьому необхідно, щоб інформація, на якій будується прогноз, чи не була заздалегідь відображена в поточних ринкових цінах облігацій;
- стратегія вибору сектора. Портфель формується з облігацій певного сектора, що знаходиться, на думку менеджера, в більш сприятливих умовах - казначейських, муніципальних, корпоративних облігацій або, наприклад, високоприбуткових облігацій з низьким кредитним рейтингом. Якщо ситуація на ринку змінюється, відбувається перемикання на облігації іншого сектора;
- стратегія прийняття кредитного ризику. У портфель відбираються (за допомогою фундаментального аналізу) ті облігації, за якими, на думку менеджера, ймовірно підвищення кредитного рейтингу;
- стратегія імунізації портфеля облігацій. Процентний ризик по купонною облігації складається з двох компонентів: цінового ризику і ризику реінвестування, які змінюються в протилежних напрямках. Одним із способів забезпечення необхідної прибутковості по портфелю облігацій є його імунізація. Кажуть, що портфель облігацій імунізований проти зміни процентної ставки, якщо ризик реінвестування і ціновий ризик повністю компенсують один одного. Такий результат досягається в тому випадку, коли період володіння портфелем збігається з дюрацією портфеля.
Таким чином, імунізація має місце тоді, коли необхідний період володіння портфелем облігацій дорівнює дюрації даного портфеля. Наприклад, імунізація портфеля на п'ять років потребує придбання набору облігацій з середньою дюрацією (Не середнім терміном до погашення), рівний п'яти рокам. Існують певні обмеження у використанні імунізації: дюрація змінюється з часом і при зміні ринкових процентних ставок. Тому для постійної імунізації портфеля облігацій необхідна його періодична ревізія.
Активний стиль управління є досить трудомістким і вимагає значних трудових і фінансових витрат, так як він пов'язаний з активної інформаційної, аналітичної та торговельною діяльністю на фінансовому ринку:
) проведенням самостійного аналізу;
) складанням прогнозу стану ринку в цілому і його окремих сегментів;
) створенням великої власної інформаційної бази та бази експертних оцінок. Як правило, активним управлінням портфелем займаються великі професійні учасники фінансового ринку: банки, інвестиційні фонди та інші, що володіють великими фінансовими можливостями і штатом висококваліфікованих менеджерів (керуючих портфелями).
3.2 Пасивний і пасивно-активний стилі управління портфелем
Основний принцип пасивного стилю управління портфелем звучить так: купити і тримати. Пасивне управління засноване на представленні, що ринок досить ефективний для досягнення успіху у виборі цінних паперів або в обліку часу і передбачає створення добре диверсифікованого портфеля з певними на тривалу перспективу показниками очікуваного доходу та ризику; зміни структури портфеля рідк...
