22 500 00022 500 00022 500 00022 500 000 270 000 0005. Ставка дисконтування,% 10% 10% 10% 10% 10 % 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% - 6. Коефіцієнт дисконтирования0,90910,82640,75130,68300,62090,56450,51320,46650,42410,38550,35050,3186-7. Чиста поточна грошовий потік, руб. 20 454 75018 594 00016 904 25015 367 50013 970 25012 701 250 11 547 00010 496 2509 542 2508 673 7507 886 2507 168 500 153 306 000 Продовження таблиці 2.5 8. Чиста поточна грошовий потік наростаючим підсумком, руб.- 205 245 250-186 651 250-169 747 000-154 379 500-140 409 250-127 708 000-116 161 000-105 664 750-96 122 500-87 448 750-79 562 500 - 72 394 0009. NPV
- 72394000 10. PI
67,92 11. PP
Більше 12 років Проект неефективний.
Висновок: Отже, при існуючих умовах компанії БалтКірпіч вигідніше купити німецьку компанію. Ситуаційне завдання 3. Управління структурою капіталу .
Величина емітованих компанією ВАТ Тренд боргових цінних паперів в даний час складає 81 млн. руб. (процентна ставка дорівнює 12%).
Керівництво компанії планує фінансувати програму розширення, оцінювану в 108 млн. руб., і розглядає наступні способи фінансування:
Спосіб фінансірованіяВаріант 1Випуск облігаційКупонная ставка - 14% Випуск звичайних акційЦена акції - 432 руб. Випуск привілейованих акційСтавка фіксованого дивіденду - 12%
До теперішнього часу компанія випустила в обіг 800000 звичайних акцій. Прибуток компанії оподатковується за ставкою податку 20%.
Завдання до ситуації 3:
а) Якою буде величина прибутку на одну акцію для трьох перерахованих способів фінансування, якщо прибуток до сплати відсотків і податків в даний час складає 40500000. руб. (передбачається, що негайного збільшення операційного прибутку не буде)?
б) Побудуйте графік беззбитковості (чи байдужості) для кожного з цих варіантів.
в) Розрахуйте для кожного з варіантів силу фінансового важеля (DFL) при очікуваному рівні ЕВIТ, рівному 40500000. Руб.
г) Якому з варіантів ви віддали б перевагу? Наскільки повинен би підвищитися рівень EBIT, щоб найкращим (з погляду EPS) виявився наступний з наявних у вас варіантів?
Рішення:
а) Поточні витрати на обслуговування боргу:
* 0,12=9720000. руб.
Розрахунок прибутку на акцію представлені в таблиці 3.1.
Таблиця 3.1 - Розрахунок прибутку на акцію
ПоказательБазовий варіантВипуск облігаційВипуск звичайних акційВипуск привілейованих акційПрібиль до сплати відсотків і налогов40,540,540,540,5Проценти за поточним займу9,729,729,729,72Проценти по новому займу15,12Прібиль до налогообложенія30,7815,6630,7830,78Налог на прібиль6,1563 , 1326,1566,156Чістая прібиль24,62412,52824,62424,624Дівіденди за привілейованими акціям12,96Прібиль після сплати дивідендів за привілейованими акціям24,62412,52824,62411,664Колічество звичайних акцій8000008000001050000800000Прібиль на акцію 30,7815, 6623,4514,58
Б) побудуємо графік беззбитковості для розглянутих варіантів фінансування
Малюнок 1
З малюнка 1 видно, що точка байдужості EPSмежду варіантами додаткового фінансування на основі облігацій та звичайних акцій становить 73220000. руб. Якщо величина EBITоказивается вище цієї точки, варіант з використанням звичайних акцій забезпечує менший прибуток на акцію. Точка байдужості між варіантами додаткового фінансування на основі привілейованих акцій і звичайних акцій дорівнює 77800000. Руб.
Вище цієї точки більшу величину прибутку на одну акцію забезпечує варіант додаткового фінансування на основі привілейованих акцій.
Таким чином, при операційного прибутку в 40500000. руб. компанії слід фінансувати додатковий капітал шляхом випуску звичайних акцій.
В) Обчислимо для кожного з варіантів силу фінансового важеля :
,
де DFL - сила фінансового важеля;
I - відсотки по облігаціях;
PD-дивіденди за привілейованими акціями;
EBIT - операційний прибуток (прибуток до сплати відсотків і податків).
Таблиця 3.2
Варіанти фінансірованіяDFLВипуск облігацій2,586Випуск звичайних акцій 1,316Випуск привілейованих акцій 2,763
Г) Альтернативним джерелом фінансування для звичайних акцій є облігації. Компанія планує отримувати 40500000. Руб....
