rom new projects).
Варіанти розрахунки EVA:
1) EVA = NOPAT - COST OF CAPITAL x CAPITAL employed. p> 2) EVA = (RATE OF RETURN - COST OF CAPITAL) x CAPITAL. br/>
де:
1. Rate of return = NOPAT/Capital.
2. Capital = Total balance sheet minus non-interest bearing debt in the beginning of the year. p> 3. Cost of capital (WACC) = Cost of Equity x Proportion of equity from capital + Cost of debt x Proportion of debt from capital x (1-tax rate) (див. Розрахунок WACC для грошового потоку FCF).
Необхідно враховувати, що простота розрахунку показника EVA є лише удаваним явищем. Розробником цієї моделі (Stewart G. Bennett) передбачається перелік можливих поправок і коригувань. До числа найбільш значущих коригувань належать такі: поточна вартість операційного лізингу (PV Operating Leases), Амортизація гудвілу (Goodwill Depretiation), капіталізована вартість досліджень (Capitalized R & D) тощо
У рамках управління вартість компанії EVA використовується при складанні капітального бюджету, при оцінці ефективності діяльності підрозділів або компанії в Загалом, при розробці оптимальної і справедливої вЂ‹вЂ‹системи преміювання менеджменту. Переваги застосування даної концепції в рамках управління вартістю компанії пов'язані з адекватним і нетрудомістким визначенням за допомогою даного показника ступеня досягнення підрозділом, фірмою або окремим проектом мети по збільшенню ринкової вартості.
Таким чином, модель доданої вартості (Еvа):
В· є інструментом для вимірювання В«надмірноїВ» вартості, створеної інвестиціями та індикатором якості управлінських рішень, при цьому постійна позитивна величина цього показника свідчить про збільшення вартості компанії, тоді як негативна - про її зниження;
В· базується на вартості капіталу, як середньозважене значення різних видів фінансових інструментів, що використовуються для фінансування інвестицій;
В· дозволяє визначати вартість компанії, а також дозволяє оцінювати ефективність окремих підрозділів компанії (окремих майнових комплексів).
Більш докладно питання, пов'язані з використанням даної моделі, висвітлені в наступних роботах: див. [12, 14, 16, 23, 24].
MVA (Market Value Added)
Є окремим випадком EVA. Розраховується за формулою: MVA = Ринкова вартість акціонерного капіталу (Market Value of Equity) + Ринкова вартість боргу (Market Value of Debt) - Сукупний встановлений капітал x (Total Invested or Total Adjusted Capital). p> Взаємозв'язок показників MVA і EVA визначається наступним чином:
В
Рис.4. Взаємозв'язок між показниками MVA і EVA
CVA (Cash Value Added [14]) - грошова додана вартість
Дана модель є своєрідним В«прототипомВ» EVA. У практиці також має назву Residual Cash Flow (RCF). Варіанти розрахунку даного показника представлені таким чином: CVA = Sales x ((Sales - Cost)/Sales - Working Capital Movement/Sales - Non Strategical Investment/Sales) - OCFD/Sales (див. [14]). p> У сформованій практиці фінансового менеджменту модель спрощена і виглядає як: RCF (CVA) = AOCF - WACC x TA, де: AOCF (Adjusted Operating Cash Flows) - скоригований операційний грошовий потік; WACC - середньозважена ціна капіталу; TA - сумарні скореговані активи.
Метод оцінки, заснований на поєднанні доходів і активів (EBO)
Модель Ольсона EBO (Edwards-Bell-Ohlson valuation model) сполучає в собі елементи дохідного та витратного підходу, при цьому найбільшу вагу при отриманні підсумкової величини вартості припадає на витратний підхід в частині фіксації поточної величини чистих активів. p> Вартість компанії виражається через дисконтований потік В«понадВ» - доходів (відхилень прибутку від В«нормальноїВ», тобто середньої по галузі величини) і поточну вартість її чистих активів. Необхідно відзначити, що логіка розрахунку моделі Ольсона близька до концепції економічної доданої вартості.
Вартість компанії в рамках Моделі фіксується таким чином:
В
де:
Pt - ринкова вартість компанії в момент часу t;
bt - вартість чистих активів компанії в момент часу t;
bt-1 - вартість чистих активів компанії в момент часу t-1 (за попередній період);
dt - В«узагальнені дивіденди В»
r - ставка дисконтування
vt - внесок інших факторів в прибуток
E [xt +1] - майбутня прибуток (прогноз)
Xt - поточна прибуток
П‰ - вага впливу прибутку за попередній період
g - вага впливу іншої інформації
Параметри інформаційної динаміки П‰, g є позитивними величинами і повинні мати значення не більше 1. Факторами, що впливають на дані показники, є економічне становище фірми та її облікова політика. Визначення величини даних параметрів наведено в роботі хенду Дж. І Ландсмена див. [15].
Автори проаналізували дані фінансової звітності за сукупністю компаній, чиї акції котируються на американському фондовому ринку (NYSE, AMEX, ...
