NASDAQ) за період з 1974 по 1996 рр.. Результатом аналізу з'явилися наступні значення параметрів: П‰ = 0.61, g = 0.45 - для компаній, що виплачують дивіденди, і П‰ = 0.46, g = 0.34 - для фірм, що не виплачують дивіденди. Очевидно, що пряме використання значень даних коефіцієнтів для російських компаній, що мають інше економічне оточення, не призведе до достовірним і точним результатами. У зв'язку з чим проводяться дослідження на предмет визначення параметрів інформаційної динаміки, але об'єктивних даних поки отримано не було.
Проте, слід підкреслити значимість даної моделі в силу того, що модель дає уявлення про те, яка частина ринкової вартості фірми виражена її реальними активами, а яка - нематеріальним В«ГудвілВ», що дозволяє більш точно представляти ступінь ризикованості вкладень в ту чи іншу компанію.
Наведемо ілюстративний приклад розрахунку в рамках Моделі оцінки:
Інші моделі оцінки (RIM)
Для завершення огляду сучасних технік оцінки необхідно торкнутися ще один питання, пов'язане з існуванням Моделей, які базуються на даних бухгалтерського обліку. p> До числа даних Моделей можна віднести розробку Residual Income Model (RIM), запропоновану Чарльзом Лі (див. [17,18]).
Firm Value t = Capital t + PV (all future wealth creating activities) = Capital t + PV (all future В«residual incomeВ» (RI)). br/>
де:
RI - Difference betwеen earnings for the period and its cost-of-capital, expressed in $.
RI = Earnings t - R x Capital t-1. p> R = Cost-of-capital, expressed as a rate-of-return, assuming a flat term structure.
На справжній момент часу адаптації даної моделі до російських умов в оціночної практиці не існує. Тому зробити висновок про обгрунтованість і застосовності даної моделі представляється вельми складним, без здійснення коригувань, враховують специфіку вітчизняної системи бухгалтерського обліку, порівняно із західною.
Метод оцінки, базується на ринковій вартості активів з урахуванням коригування на обтяження
Представляється вельми складним судити, який з перелічених у цій статті показників може служити максимально коректною базою для розрахунку вартості компанії. p> У роботах західних авторів існує значна кількість публікацій, пов'язаних з освітленням достоїнств і недоліків EVA, MVA, CVA, та ін Вважаємо за необхідне відзначити, що, по суті, всі ці показники базуються на NPV. При цьому кожен з них містить певного роду В«допущенняВ», істотно спрощують розрахунок і впливають на одержуваний величину вартості компанії. Проте очевидно, що показник NPV може дати відповідь на питання про вартість бізнесу з урахуванням його передбачуваної прибутковості, але не несе в собі відповіді на питання, за рахунок чого формується дана прибутковість і які ризики можуть виникнути у нового власника компанії. Даний момент обумовив необхідність розробки моделі, що базується на NPV, враховує в собі переваги вищеперелічених моделей і що дозволяє отримати максимально В«реальнуВ» величину вартості компанії, зрозумілу і покупцю і продавцю. p> Особливе увагу слід звернути на визначення, озвучене Ю. Брегхеном і Л. Гапенскі: В«ринкова вартість бізнесу, по суті, базується на ринковій вартості активів, яка обумовлюється здатністю активів приносити дохід В». Виходячи з раніше позначеного підходу до трактування сутності компанії і показника вартості як характеризує показника, необхідно відзначити що активи і зобов'язання є базовими елементами, що формують її вартість, при цьому цінність бізнесу базується на активах, цінність яких базується на їх прибутковості. p> Вважаємо обумовленим і необхідним використання наступної моделі для оцінки вартості бізнесу компанії:
Вартість компанії [15] = Ринкова вартість Активів NPV Операційних активів + Ринкова вартість надлишкових активів +/- В«надлишокВ» оборотного капіталу/В«дефіцитВ» оборотного капіталу + Ринкова вартість Фінансових активів
Ринкова вартість Довгострокових фінансових вкладень
Ринкова вартість прав вимог компанії (дебіторська заборгованість), які можна перевести у фінансові вкладення або грошові кошти
- Ринкова вартість зобов'язань, здатних призвести до втрати контролю над бізнесом
Ринкова вартість короткострокових зобов'язань, здатних призвести до втрати контролю над бізнесом
Ринкова вартість довгострокових зобов'язань, здатних призвести до втрати контролю над бізнесом.
Обгрунтованість застосування даної Моделі була виявлена ​​в результаті практичних робіт і підтверджена статистичними дослідженнями.
Нижче наведемо розрахункову таблицю, що містить в собі результати оцінки компанії за допомогою розглянутих в рамках даної статті методів.
Таким чином, на підставі вищевикладеного можна зробити наступні висновки:
В· практичне використання методів NPV, APV, SNPV при проведенні оціночних робіт можливо в частині аналізу угод, пов'яза...
