й формула приймає більш простий вид:
В
де:
(CF) t - грошовий потік у році t з урахуванням початкових інвестицій (величина грошового потоку залежно від поставленого завдання і цілей оцінки визначається як CCF, ECF або FCF, при цьому в практичних розрахунках, як правило, віддається перевагу FCF)
r - ставка дисконтування для обраного виду грошового потоку
C0 - разові інвестиції.
Даний метод розрахунку може бути використаний при проведенні оціночних робіт в частині операцій з злиттів і поглинань для випадку, коли передбачуваний платіж за В«входження в бізнес В»має разовий характер.
APV (Adjusted Present Value) - Скоригований приведена вартість
Метод носить більш теоретизувати характер на відміну від NPV і припускає використання в розрахунках елемента В«податковий щитВ». Під В«податковим щитомВ» розуміються витрати компанії, віднімаються з оподатковуваного прибутку, В«захищаютьВ» (службовці своєрідним щитом) еквівалентну їм суму прибутку від оподаткування за рахунок скорочення величини оподатковуваного прибутку.
Вартість бізнесу за методом APV = NPV + вартість "податкового щита" - будь-які витрати від розміщення акцій1
Другий варіант розрахунку не передбачає коригування на витрати, пов'язані з розміщенням акцій, і запропонований в роботі Р. Рубака, см. [21].
SNPV (Strategic Net Present Value) - Стратегічна чиста приведена вартість
Вартість компанії може перевершувати ринкову вартість всіх її проектів у випадку існування можливості прийняття рішень з позитивним NPV. Дану В«Економічну цінністьВ» дозволяє оцінити Модель Блека-Скоулс (OPM). Коригування показника NPV на сукупну премію реальних опціонів зокрема озвучувалося учасниками Конференцій в частині реальних опціонів (див. [7, 8]), так само даний момент був позначений у роботі Коупленда, Коллера і Муррін (див. [5]). p> Стратегічна чиста приведена вартість (SNPV) являє собою сукупність двох компонент: чистої приведеної вартості (NPV) і сукупної премії реальних опціонів (Pr). При цьому реальні опціони представляють собою величину, на яку недооцінюється проект.
SNPV = NPV + Pr. br/>
Методи оцінки, що базуються на EVA, MVA, CVa.
EVA (Economic Value Added) - додана вартість
EVA (Economic Value Added) базується на концепції залишкового доходу, запропонованої Альфредом Маршаллом. У силу актуалізації з боку інвесторів питань, пов'язаних з максимізацією доходу для акціонерів, концепція залишкової вартості набула широкого поширення. Заслуга в цьому питанні належить Стерну Стюарту, який розробив і активно запропонував на ринку консалтингових послуг модель EVA.
Згідно концепції EVA вартість компанії являє собою її балансову вартість, збільшену на поточну вартість майбутніх EVA. Ці суворі співвідношення між EVA та ринковою вартістю компанії припускають, що EVA визначає ринкову вартість акцій. Кореляція між EVA та ринковою вартістю була вивчена, при цьому були отримані певні результати [12].
Зупинимося більш докладно на аналізі основних моментів цієї концепції. Що лежить в основі EVA? Очевидно, що найбільший приріст вартості будь-якої компанії в першу чергу викликаний її інвестиційною активністю, яка може бути реалізована як за рахунок власних, так і за рахунок позикових джерел. Основна ідея, яка полягає у використанні EVA, полягає в тому, що акціонери мають отримати норму повернення за прийнятий ризик. Іншими словами, власний (акціонерний) капітал повинен заробити принаймні ту ж саму норму повернення як схожі інвестиційні ризики на ринках капіталу. Якщо даного моменту не відбувається, то відсутня реальна прибуток і акціонери не бачать вигод від операційної діяльності компанії. З іншого боку, якщо Еvа дорівнює нулю, це є певним досягненням, так як акціонери фактично отримали норму повернення, яка компенсувала ризик.
Позитивне значення Еvа характеризує ефективне використання капіталу, якщо взяти макроекономічні масштаби, то стає очевидним, що продуктивність капіталу - фактор, що робить найбільший вплив на економіку і як наслідок на зростання ВВП. Для будь-якої економіки характерний певний В«запасВ» капіталу, що призводить до появи нового ВВП. Чим більш продуктивний капітал, тим більший ВВП ми маємо. Отже, досягнення максимально можливого позитивного значення EVA є не тільки позитивним фактором для акціонерів в рамках управління вартістю компанії, але і для всієї економіки і важливо для кожного конкретного індивідуума в ширшій перспективі. Практично даний момент характеризує можливості найбільш ефективного перерозподілу капіталу від однієї галузі до іншої, що дозволяє галузі розвиватися і отримувати додаткові доходи.
Вартість компанії (Firm Value) = Капітальні вкладення (Capital Invested in Assets in Place) + Поточна додана вартість від капітальних вкладень (PV of EVA from Assets in Place) + Сума поточних доданих вартостей від нових проектів (Sum of PV of EVA f...
