курсу цінного паперу і темпами зростання ринку;
s 2 M - дисперсія прибутковості ринку.
Показник В«БетаВ» характеризує ступінь ризику паперу і показує, у скільки разів зміна ціни папери перевищує зміну ринку в цілому. Якщо бета більше одиниці, то дану папір можна віднести до інструментів з підвищеним ступенем ризику, тому що її ціна рухається в середньому швидше ринку. Якщо бета менше одиниці, то ступінь ризику цього паперу відносно низька, оскільки протягом періоду глибини розрахунку її ціна змінювалася повільніше, ніж ринок. Якщо бета менше нуля, то в середньому рух цього паперу було протилежно руху ринку протягом періоду глибини розрахунку. p> В індексному моделі Шарпа використовується тісна кореляція між зміною курсів окремих акцій. Передбачається, що необхідні вхідні дані можна приблизно визначити за допомогою всього лише одного базисного фактора і відносин, що зв'язують його зі зміною курсів окремих акцій. Як правило за такий фактор береться значення якого-небудь індексу. Залежність доходності цінного паперу від індексу описується наступною формулою:
, (13)
де r i - прибутковість цінного паперу i за даний період;
r I - прибутковість на ринковий індекс I за цей же період;
a iI - коефіцієнт зміщення;
b iI - коефіцієнт нахилу;
e iI - випадкова похибка.
3.1. Методи визначення дохідності портфеля
Розвивається фондовий ринок почав привертати до себе все більш пильну увагу. Досить чітко виділяються три аспекти проблеми:
В· надійність і гарантованість вкладень, захист від шахрайства на фондовому ринку;
В· прибутковість вкладень;
В· організація і технологія фондового ринку. p> Кожна з названих проблем стикається з необхідністю створення експертних систем, які дозволяли б аналізувати і прогнозувати поведінку ринку цінних паперів (ЦП). Найбільший інтерес проявляється до методик формування портфелів цінних паперів, що становить основу діяльності приватизаційних інвестиційних фондів (ПІФів) і інвестиційних компаній.
Різноманіття систем, які дозволяють вести комплектацію портфелів ЦБ, аж ніяк не гарантує правильності формування цих портфелів, що обумовлено відомими способами вибору акціонерних товариств (АТ) для портфеля цінних паперів. Наприклад, можна проаналізувати роботу АТ за минулий період, проте зважаючи нетривалої роботи всіх АТ і відсутності ретроспективних даних цей спосіб відпадає. Інший варіант передбачає використання результатів опитування серед фахівців, що працюють на ринку.
При сформованих обставинах вибирається другий спосіб, який також не виключає помилок через суб'єктивність оцінок. Для вирішення даної проблеми потрібно проводити експертні опитування серед груп фахівців з фондового ринку. При цьому необхідно оцінювати прибутковість та ймовірність такої прибутковості по всіх АТ при наступних події, що утворюють повну групу:
В· сприятливі умови для роботи на ринку ЦБ;
В· несприятлива обстановка;
В· нормальні умови. p> Отримувані оціночні таблиці обробляються за допомогою кореляційної моделі, що зводить до мінімуму помилки і суб'єктивність оцінок фахівців. Однак вид передбачуваних портфелів не повинен визначатися тільки за оціночними таблицями експертів, тому що необхідно враховувати ще ряд факторів. Зокрема, умови роботи на ринку ЦП не виключають ризиків, пов'язаних з функціонуванням самого ринку цінних паперів.
Небажання ризикувати призводить інвестора до переваги менш ризикованих цінних паперів при виборі цінних паперів з однаковою очікуваною нормою прибули. Залежність між цими показниками аналізується в рамках моделі оцінки капітальних активів або САРМ [2]. Ризик за цінним папером можна розбити на два компоненти: систематичний ризик, який не можна виключити диверсифікацією, і несистематичний ризик, який можна виключити.
При визначенні систематичного ризику необхідно враховувати такі види ризиків на фондовому ринку:
В· макроекономічний ризик - ризик країни, ризик законодавчих змін, інфляційний ризик, валютний ризик;
В· ризик підприємства - кредитний ризик, ризик ліквідності, процентний ризик;
В· ризик управління портфелем - капітальний ризик, селективний ризик, тимчасової ризик, відкличний ризик;
В· технічні ризики - ризик поставок, операційний ризик, ризик врегулювання розрахунків.
Однак ризики фондового ринку, які враховуються при визначенні ставки доходу на власний капітал за багатофакторної моделі, не можуть використовуватися при методі кумулятивного побудови, тому що не показують ризиків окремих АТ. Аналіз акціонерних товариств за методом кумулятивного побудови дозволяє не тільки оцінити ризики, але і зробити висновки про роботу обраних АТ, отримавши передбачувану но...
