ондонська, Торонтська, Франкфуртська та ін) , Існує багато менш великих бірж. Це біржі регіональні, які здійснюють операції з акціями дрібних і середніх компаній. У США серед регіональних бірж особливо виділяються Середньо-Західна, Філадельфійська, Тихоокеанська, Бостонська та інші. Операціями з цінними паперами займається ряд товарних бірж, наприклад, Чиказька. p> В останні двадцять років відбувається помітне стирання відмінностей між біржами та іншими ринками цінних паперів. Цьому сприяють системи котирування цінних паперів, що використовують сучасні технології телекомунікацій та глобальні інформаційні мережі. Виступаючи в якості альтернативи великим фондовим біржам, регіональні та електронні фондові біржі виконують специфічні функції: створюють ринки акцій місцевого значення , Формують більш дешевий, конкурентоспроможний ринок цінних паперів, дозволяють уникати жорсткого регулювання, в чому зацікавлена ​​значна частина емітентів і т.д. (Це не виключає того, що і на цих ринках існують суворі правила торгівлі) [4]. p> В останні роки в Росії також з'явилася можливість укладати угоди на ринку цінних паперів через телекомунікаційну мережу, але це доступно лише великим фірмам, що працюють на ринку, в більшості своїй - банкам. Тому ця мережа не створює конкуренції фондовим біржам і, як наслідок, для великого числа дрібних і середніх інвесторів робота на ринку цінних паперів обходиться в "копієчку". p> Російський ринок цінних паперів будується переважно за американською моделлю. Так зокрема схожі законодавчі вимоги в обох країнах в частині обов'язкової державної реєстрації випуску цінних паперів, учасників ринку цінних паперів, і ряд інших. Однак було б невірно говорити про повну відповідність та ідентичності двох систем. Відмінності в правовому регулювання ринку цінних паперів між нашими країнами існують і часом вони досить значні. Насамперед це стосується питання про те, які саме відносини потрапляють під дію законів, що регулюють ринок цінних паперів, що таке цінні папери в Росії і що також securities США [4].
Згідно із Законом 1933 термін securities містить тільки перерахування видів, не виділяючи істотних ознак, які притаманні окремими видами securities, як об'єкту регулювання закону. Це сталося тому, що до 1933 року всі основні види вже реально існували в США, і Сенат США, приймаючи закон, обмежився тільки їх перерахуванням. З цієї через занадто широке визначення securities викликає деколи серйозні проблеми правоприемни і насамперед у судовій діяльності.
Судове тлумачення поняття "securities" випливає з аналізу мети, яку переслідувало держава, приймаючи Закон 1933 року. Суди виходять з того, що важливіше проаналізувати зміст закону, його основну ідею, не обмежуючись тільки буквальним прочитанням тексту. Мета прийняття Закону 1933 року можна охарактеризувати наступним чином: зменшити для інвесторів ризик можливих втрат, захистити права та інтереси інвесторів-власників securities від недобросовісних емітентів.
Таким чином, основне завдання американських судів - визначення кола інвесторів, які повинні користуватися підвищеною правової захистом Закону 1933 року. В даний час визначальним для розуміння є тест Ховей, який застосовується в тих випадках коли інструмент не може бути однозначно визначено і необхідно використовувати більш широке визначення. p> Відповідно до тестом Ховей під інвестиційним контрактом (і відповідно під securities) слід розуміти договір, на підставі якого фізична або юридична особа інвестує (вкладає) свої гроші в підприємство, керуючись при цьому метою отримання доходу, створюваного виключно зусиллями або самого засновника цього підприємства, або третіх осіб. p> Окремі елементи тесту Ховей вкрай важливі для розуміння природи securities. Можна виділити чотири основні елементи тесту Ховей:
"Інвестування грошей". Інвестування розуміється як процес передачі інвестором грошей у власність (користування) іншої особи (Емітента) з метою отримання для себе прибутку (доходу). Відповідно до законодавством як вкладення можуть виступати не тільки гроші, а й товари, послуги та результати творчої діяльності або особистої праці. З іншого боку наголошується, що трудовий контракт, згідно з яким працівник вкладає свою працю в обмін на отримання винагороди, включаючи пенсію сам по собі не є інвестуванням і відповідно не є securities.
"Підприємство". Підприємство в даному випадку розуміється як будь-яка справа в сфері бізнесу, в якому беруть участь в тій чи іншій мірі кілька людей або організацій. Термін позначать також те, що вкладення засобів проводилося на підставі загальних для всіх інвесторів умов, і контракт з придбання securities не є результатом персональної домовленості інвестора і організатора випуску - емітента.
"Отримання прибутку". В якості мети інвестування мається на увазі отримання інвестором прибутку (доходу) від об'єкта вкладення засобів. Більшість фахівців виходять з того, що в якості прибут...
