ості ринку ГКО-ОФЗ підвищив рівень прибутковості на первинних аукціонах і збільшив обсяги запозичень. Відношення обсягу розміщених на аукціонах паперів до номінального обсягу ринку збільшилася з 1,9% у січні до 3,9% у березні. Разом з тим, що склалася до кінця березня структура процентних ставок відобразила також посилення інфляційних очікувань учасників ринку - нахил кривої прибутковості істотно збільшився у порівнянні з початком кварталу.
В
Рисунок 3 - Динаміка середнього щоденного обороту вторинних торгів та обсягу коштів у торговельній системі у 2005-2006 рр.., млн. руб.
В
Рисунок 4 - Динаміка тимчасової структури ринку ГКО-ОФЗ в 2005-2006 рр.. (На кінець періоду за номінальною вартістю),%
Динаміка структури обсягу ринку показує, що його учасники не були зацікавлені в нарощуванні портфелів за рахунок довгострокових паперів. У I кварталі 2006 р. емітенту вдалося розмістити лише одну серію довгих ОФЗ - серії 27018 з погашенням у вересні 2005 року. У результаті частка довгострокових облігацій (терміном обігу понад 2 років) як у структурі номінального обсягу ринку, так і в структурі обороту вторинних торгів неухильно знижувалася (малюнок 4, 5).
В
Рисунок 5 - Динаміка структури щотижневого обороту вторинних торгів ДКО-ОФЗ в 2005-2006 рр..,%
Для вирішення завдання підвищення привабливості ринку внутрішнього державного боргу емітент був змушений пропонувати на аукціонах більш короткі папери строком обігу 1-2 року, частка яких істотно зросла.
Проте на ринку як і раніше домінували банки-дилери, портфель яких становив близько 70% від загального обсягу ринку. Розширення кола учасників ринку (у тому числі за рахунок нерезидентів, які, як показують валютні аукціони Банку Росії, поки воліють виводити кошти з ринку ГКО-ОФЗ3) вимагає планомірного тривалого нарощування обсягів емісії, що стримується чинним законодавством, допускає емісію рублевих облігацій тільки з метою покриття бюджетного дефіциту і рефінансування погашаються випусків.
До кінця I кварталу 2003 очікується підвищення темпів зростання споживчих цін. Прогнозований Банком Росії середньомісячний рівень інфляції не перевищить 1,0-1,1%. Уповільнення темпів зростання цін стане можливим завдяки адміністративному обмеження зростання цін на продукцію, послуги природних монополій та послуги житлово-комунального господарства, зменшення темпів зростання курсу долара і євро, а також зниження споживчої активності населення.
На ринку ГКО-ОФЗ прогнозується деяке підвищення прибутковості, чому сприятиме збільшення темпів приросту споживчих цін і курсу долара, а також регулярні інвестиції Пенсійного фонду РФ. Проте Мінфін РФ, мабуть, з метою підвищення привабливості ринку буде прагнути підтримувати позитивної реальну дохідність ГКО-ОФЗ. У зв'язку з цим сильне зниження рівня прибутковості середньострокових паперів (1-2 роки) представляється малоймовірним.
Висновок
В якості укладення необхідно відзначити, що велику увагу на російському ринку державних цінних паперів слід приділяти вибору параметрів при випуску нових інструментів. Важливе значення має набути інвестиційна складова державних цінних паперів, тобто напрямок запозичених грошових коштів на інвестування інфраструктури.
Ринок державних цінних паперів у другому кварталі 2006 року мав наступну динаміку. Сума внутрішнього боргу, оформлена в державних цінних паперах - державних короткострокових облігаціях (ДКО) та державних середньострокових казначейських зобов'язаннях (ГСКО) на 1 липня 2006 року зменшилася майже на 1% по відношенню до 1 січня 2006 року. Оборот вторинних торгів за перше півріччя 2006 року збільшилося значно - на 50%. p> За 1 півріччя 2006 року на ринку державних короткострокових облігацій був проведений 1 аукціон з розміщення ДКО з терміном обігу 1 рік. На вторинному ринку проведено 124 торгу. Вартість ДКО, що перебувають в обігу на 1 липня 2006 склала 32,34% від аналогічного показника на 1 січня 2006 року. Частка короткострокового внутрішнього боргу в загальному обсязі державного боргу продовжує зменшуватися з одночасним збільшенням частки середньострокового. На 1 Липень 2006 це співвідношення склало 10,4% і 89,6%, на 1 січня 2006 відповідно 32% і 68%. За весь час функціонування ринку ДКО з 1996 року було емітовано 293 випуску з різними термінами обігу: 36 випусків зі терміном обігу 3 місяці, 105 випусків з терміном обігу 6 місяців, 73 випуску з терміном обігу 9 місяців і 79 випусків облігацій з терміном обігу 12 місяців. На 1 липня 2006 року в обігу перебувало 5 випусків ДКО. Протягом першого півріччя 2006 року було погашено 8 випусків ДКО. p> Сума внутрішнього боргу оформлена в ГСКО, на 1 липня 2006 року збільшилася більш ніж на 30% по відношенню до 1 січня 2006 року. Даний сегмент фінансового ринку продовжує динамічно розвиватися, зараз обсяг ринку ГСКО більш ніж у 8 разів перевищує обсяг ринку ДКО...
