ою є визначення того, наскільки корпорація-мета недооцінена. p align="justify">. Певна на попередньому етапі вартість корпорації-цілі порівнюється з її ринковою вартістю. Якщо оцінна вартість корпорації нижче ринкової, то поглинання не проводиться, в іншому випадку робиться пропозиція про купівлю корпорації і виробляється поглинання. Як правило, ринкову вартість корпорації доводиться коригувати на витрати, пов'язані з можливою наявністю конкурентних тендерних пропозицій і на помилки в оцінці (багато в чому ці помилки пов'язані з неточністю або недостатнім обсягом інформації). p align="justify"> Головним у згаданих етапах поглинання є оцінка активів. Якщо акції корпорації-цілі котируються на фондовій біржі (звертаються на фондовому ринку), то ціна бізнесу очевидна для учасників ринку. Ринкова вартість і буде мінімальною ціною пропозиції, так як акціонери компанії, знаючи оцінку ринку, не погодяться продавати дешевше. У результаті якщо ринкова ціна компанії стає нижче запропонованої тендерної ціни, то раціональність тендерної пропозиції пропадає. Але така передумова вірна тільки в разі раціональної поведінки учасників ринку. p align="justify"> Відомо, що ринкові ціни - завжди середні ціни, які можуть не відображати поведінку окремих учасників ринку: доказів раціональної поведінки всіх учасників ринку не існує. Ринок раціональний не тому, що всі інвестори раціональні, а тому, що таких більшість, а ірраціональність залишилися - згладжується. Крім того, в будь-якому бізнесі є елемент невизначеності, а в умовах невизначеності досить часто зустрічаються випадки прийняття нераціональних рішень. p align="justify"> У відповідності з теорією гордині злиття - це результат індивідуального рішення менеджмента корпорації-покупця. Навіть у тому випадку, якщо злиття і не несе ніякого синергетичного ефекту, таке рішення приймається, так як менеджмент вважає, що саме його оцінка вартості вірна, а ринкова оцінка корпорації - об'єкта поглинання повному обсязі відбиває її потенціал. Саме тому Ролл назвав свою теорію теорією гордині, тому що якщо у злиттях відсутні синергії, то рішення про злиття може бути викликане тільки лише ірраціональною гординею корпорації-покупця з приводу того, що тільки вона може визначити ці неіснуючі синергії. p align="justify"> Таким чином, теорії агентських витрат і гордині відображають ситуацію, в якій рішення про трансформації беруть більшою мірою не власники, а їхні агенти - менеджери корпорацій. При цьому менеджери керуються, перш за все, своїми особистими інтересами. p align="justify"> Теорія агентських витрат акцентує увагу на конфлікті інтересів власників і менеджерів. Управленческійперсонал далеко не завжди прагне до зростання добробуту акціонерів, оскільки його найбільше цікавить збільшення грошових потоків і контроль над ними. Наявність власних інтересів, дійсно, може породжувати у менеджменту особливі мотиви злиттів і поглинань, що суперечать інтересам власників і не пов'язані з економічною доцільніс...
